富赛德圣

        FOF投资领导者

国内FOF模式兴起 各类机构兴趣浓厚


FOF(Fund of Funds)正在成为资产管理行业的热词,事实上,随着近年公募、私募基金以及其他集合理财产品类型和数量的迅猛扩张,FOF迎来了极好的发展契机。

基金业绩频“变脸”    FOF模式兴起

  2014年被业内认为是私募基金的春天。这一年,私募纷纷取得私募基金管理人牌照,私募基金产品也如雨后春笋般出现。

  据中国证券投资基金业协会官网统计,截至2015年1月9日,国内共有5050家私募取得私募基金管理人牌照。其中,登记备案的私募基金有1929只。

  有众多理财产品供投资者选择当然是好事,但近些年公募、私募基金以及各种理财产品发展迅猛,“不知该选哪只基金产品”也成为一些投资者的烦恼。日前某明星私募爆仓事件也让投资者心生惶恐,产品众多及投资难度加大这些现实问题困扰着投资者。

  事实上,即使有着优秀历史业绩的基金也会“变脸”。“2010年排名前十的私募基金(年收益均超过30%),2011年有9只出现了业绩大反转,除展博1期保持正收益外,其他跌幅均超过私募当年平均跌幅。”乐嘉庆告诉记者,不能单纯以历史业绩来选基金,好基金也有过坏日子的时候。“即便是近一两年业绩大牛的淡水泉成长(近两年净值上涨102.10%),其在2008年也曾连续下跌超过40%。”乐嘉庆说。

  此外,不少私募基金无法打破“规模魔咒”。“基金都是有生命周期的,当规模攀升时,业绩便会受到一定影响,锋芒也将不再。”乐嘉庆表示。

  在这种情况下,帮助投资者识别和组合基金的FOF管理人便在国内兴起。FOF是以基金为投资标的,而基金是以股票、债券等有价证券为投资标的。FOF管理人通过对基金的筛选帮助投资者优化基金投资效果。

  “FOF能够分散风险,降低业绩波动。FOF也可以投资一些稀缺产品,因为这些产品有高额的投资门槛,只接受FOF或老客户的资金。”乐嘉庆对记者说。

  鉴于这些优点,FOF最受机构投资者喜爱。开开门资本对冲基金部总经理易冉告诉记者,与高净值客户的高回报需求不同,国内一些机构资金希望能够有稳定的收益,这时候FOF管理人就可以帮他们打理资金。据其介绍,目前开开门资本的FOF既有高净值客户,也有一些机构客户。“机构客户是我们今后重点发展的对象,因为他们比较专业,更能理解基本面驱动和中长期投资,资金放的时间也比较长。现在我们也正在和银行等大机构谈合作。”易冉说。

第三方机构成为FOF主力军

  据期货日报记者了解,与国外众多的FOF相比,目前国内做FOF的机构不是很多。按类型来划分,私募中如开开门资本、春山浦江、庆永财富、歌斐诺宝、海圆投资、万博兄弟等在发行FOF产品。好买财富、私募排排网、格上理财、七禾网等第三方机构也对FOF表现出了浓厚的兴趣。与此同时,银行等金融机构也对FOF跃跃欲试。

  作为国内较早做FOF的对冲基金,开开门资本的几位管理人都具有境外从业经验。“我们是把境外做FOF的那一套模式带了回来,经过一年多的摸索研究,尽量使产品本土化。”易冉告诉记者,相较于国内还处在萌芽阶段的FOF,全球对冲基金中约四分之一的资金来自FOF,而国内这一比例连5%都不到。

  据易冉介绍,在基金的选择标准上,开开门资本有自己的一套定量模型。“我们制定了一套对冲基金DNA系统,测量每只基金的回报来源,并对其进行复制与预测,准确率非常高。了解回报来源之后,才能知道投顾的风格以及风险点。”易冉表示,定量完成后,还会再结合定性方面的一些调查,量化筛选出一些优秀投顾。据记者了解,目前开开门资本有3只FOF产品,每只产品的规模都在1亿元以上。

  同样拥有境外投资经验,但与开开门资本不同,春山浦江FOF是以境外对冲基金为投资标的。“我们有14年的境外FOF经验,目前我们有17只投资境外对冲基金的FOF产品,规模从几亿元到几十亿元不等。”春山浦江董事长辛威廉告诉记者,“我们是在了解投资人风险偏好基础上再进行基金组合的”,不能说把最近表现好的几只基金放在一起,就是一个好的组合了。在选择基金的时候,首先,运行时间低于3年的基金不考虑;其次,规模上也会考量基金能否承担大资金。

  除了这些拥有境外背景的私募在做FOF之外,国内一些本土私募也在尝试FOF这种模式。以杭州庆永投资为例,该公司执行董事冯良告诉记者,单个投顾的稳定性非常差,当公司自营盘做到一定规模之后,必然面临怎么样分配资金的问题。“为此我们引入了FOF这种模式,相对来讲,权责利非常明确,公司也能有更长久的发展。”据冯良介绍,目前该公司有几只FOF产品正在运行中。

  据期货日报记者了解,国内做FOF的机构中,第三方机构已成为主力军。一家期货公司营业部总经理告诉记者,好买财富是比较早做FOF、规模也比较大的第三方机构。据乐嘉庆介绍,好买财富FOF产品目前大概有15只,规模近20亿元。“在资产配置上,我们既有投资传统股票型私募产品的,也有投资对冲型产品的,还有一些指定的产品以及公募基金产品。”他说。

  据了解,在选择基金产品时,好买财富独创了4P研究方法,分别为平台、管理人、决策流程和业绩表现。“我们不会看基金短期的业绩,而是看它的中长期业绩,然后去探究它取得良好业绩的深层原因,看其能否持续。我们是基本面驱动型的,不追热点。”乐嘉庆称。

  此外,浦发银行资产管理部副总经理杨再斌日前也表示,浦发银行将在2015年以FOF方式与一些投资者展开合作。

FOF也有成长的烦恼

  在业内人士看来,国内FOF目前还处于起步阶段。“虽然已经有一些机构在做,但是总体来说并不多,FOF产生的效益现阶段也还没有显现出来。”冯良对记者表示。

  “与国外成熟的FOF相比,国内第三方机构FOF还显得过于‘简单直接’。”一位业内人士对记者表示,国外非常重视资产配置,而国内的组合就非常简单。更有甚者,直接以客户风险偏好为出发点,选购几只基金分散开来再打包出售。

  事实上,FOF的运作远不止筛选基金那么简单。在易冉看来,国内FOF过于关注基金筛选,在投资流程上忽略了资产配置,“FOF相对于其他理财产品的最大优势就是在大类资产配置上”。据了解,常规的FOF投资流程包括四个步骤:产品设计,策略设置,基金筛选与组合构建,检讨、重构与风险控制。而目前很多FOF是从第三个环节开始的。同时,这个流程也与FOF的主要收益来源(大类资产配置)完全不匹配。

  “这主要有两方面的原因,一是这些产品的资金量比较小,而要想做好资产配置就需要有一定的规模;二是不同于银行、保险等稳定性要求高的机构,高净值客户对这方面的理解和要求没那么高。”易冉表示,FOF比较适合大的资金池,所以我们现在对接的是银行、保险等拥有大量资金的机构。

  “好的FOF不仅是简单地将优秀基金组合起来。”辛威廉认为,资产配置有两重含义,一种是投资人总的资产的配置,一种是FOF的资产配置,根据预先设定好的目标和风险偏好来进行管理分配,风格因人而异,没有统一的标准。“我们管理多只FOF产品,每只对应的投资人需求都是不一样的。”他说。

  与此同时,对于投顾的选择也没那么简单。“定性这一块很难,调研的时候跟投顾聊,很多人不愿暴露自己的核心投资观念,很有可能说的跟做的不一样。”易冉说。

  “无论是FOF还是MOM,最终都是选人。”辛威廉对记者表示,资本市场过去的任何业绩都不能代表对未来的预测,但真正投资老成的人一定是有迹可循的,如基金经理的方法论,风险控制等。

  对于FOF的未来,多数受访人士非常看好。易冉表示,更多期货新品种及期权推出后,将会衍生出很多不同的策略,产品线也将更加丰富。“与之相对应,投资者在产品的选择上也会越来越难。”他认为,此时就需要一些专业的人来帮助投资者选择产品,特别是资金量大的机构投资者,“我们可以根据投资者的需求,为他们提供一些新的、个性化的产品组合”。

  乐嘉庆也表示,鉴于FOF核心竞争力在于帮助投资者在五花八门的基金中选择好的产品,分散风险,降低波动,获取更高收益,因此FOF未来将有好的发展趋势。

  而在辛威廉看来,FOF虽然有着非常大的发展潜力,但存活率也很低。“国内这些机构做FOF的经验不多,到底未来发展如何,还需要时间来检验。”他说。