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3 月12 日（下周一），香港首批19 只涉及A 股的衍生权证（备兑权证）——新华富时A50 中国基金权证将
上市交易，香港几大衍生权证发行商麦格理、法兴证券、高盛等均有发行，全部为认购权证。新华富时A50 基
金（iShares FTSE/Xinhua A50 China Tracker）是QFII A 股基金中唯一一只指数股票型基金（ETF），同时也
是现有资产规模最大的一只QFII A 股基金，A50 基金是由巴克莱国际投资管理（BGI）所发行的i 股（ishare）
系列产品之一。

简评：
1、对市场本身的直接影响微乎其微
首先新华富时A50 基金的规模有限，截至2006 年12 月31 日为止，A50 基金的资产规模为18.17 亿美元，
且其扩大受制于QFII 的规模限制；其次，即将上市的衍生权证虽然上市数量众多，但由于衍生权证本身的特点，
每一只权证的发行规模较为有限，因为当单只权证的上市规模过大时，发行商将承受很大的风险。
从发行商的对冲要求来看，虽然理论上可以以A50 基金作对冲，即直接买入A50 基金，但这样做的对冲成
本较高，而且A50ETF 经常较实际资产价格有较大溢价，如果购买A 股组合对冲，则将受制于QFII 限额，因此
在目前QFII 额度有限的情况下，在港发行的权证很难造成A 股较大波动，有QFII 额度的发行商会具有较大优
势，可以动用额度买入A 股作对冲，以降低对冲成本。
香港的衍生权证一般都采用现金交割而非实物交割，因此行权时对标的证券的影响相对较小。
香港的衍生权证不允许卖空，从而使交易规模受到了限制。

2、间接影响
新华富时A50 基金与在新加坡上市的新华富时A50 指数期货具有相同的标的物，因此其衍生权证与新加坡
的A50 指数期货构成了较为直接的套利关系，有助于该指数期货品种的活跃，但从目前该指数的成交量及未平
仓合约数量来看，对A 股市场的影响同样微不足道。
香港推出备兑权证的消息在一定程度上可能会加快内地市场备兑权证的推出步伐。

3、未来新衍生品种的影响
发行单只A 股股票的衍生权证技术上没有问题，但是对冲风险时发行商就必须动用到QFII 额度，发行单
只A 股股票的衍生权证对相关个股的影响较大。
如果日后继续推出涉及A 股的指数衍生权证或指数期权，那么对A 股市场的整体影响将会加大，尤其是指
数期权的出现可能会对市场产生很大影响，因为指数期权由于可以卖空，理论上其交易规模可以是无限的。
总之，由于对冲手段的限制，短期内香港发行A 股的衍生权证还不足以对A 股市场产生较大影响。如果QFII
额度的加大，那么其影响也会相应增大。