牛市不等于每天都上涨——4月19日股市调整的观察

l        股市有调整，属于正常现象

今日上证指数收于3449点，下跌了163点。这是今年2月27日股市大幅下跌后的第一次大幅度调整。但我们认为股市有调整，属于正常现象。没有哪个国家或地区的证券市场是每天都上涨的。调整过后的市场将更加健康，本次调整的幅度将有限，不会造成证券市场牛市趋势的改变。中国移动A股不久将发行，管理层也需要一个稳定的市场去消化大规模的IPO。

股市的下跌，也给了新基金建仓的机会，使得更多投资者可以分享中国证券市场黄金十年的红利。

l        引起股市调整的原因

监管层方面

传闻今天证监会召集部分券商开会，准备出台《投资风险揭示书》。但已联系多家重要券商，均表示并没有派人参加证监会的会议。

在股市站上3000点以后，管理层一直没有明确表态过。如果出现不利于股市的管理层言论或传闻，都会动摇证券市场投资者，特别是散户的信心。

加息传闻

3月份的宏观经济数据本来应于今日早间发布，但被推迟至今天下午三点以后发布，这已是第二次推迟发布3月份的宏观经济数据。3月份CPI(消费价格指数)涨幅还没有公布，但在各路专家的预测中，冲破3%“警戒线”已无悬念。

传闻央行会因此加息。甚至某研究机构传闻，会加息50个基点。但综合各种因素来看，如此大幅度的加息不大可能。但小幅加息则符合预期。

市场结构变化

根据中登公司发布的数据，4月份的交易量80％是由散户完成的。目前加仓的只有散户和被散户推动的公募基金，而私募基金、保险公司、QFII都在减仓。散户对市场的影响正在逐步加强，但散户也很容易受各种消息左右。

周边股市影响

亚太股市今日早盘均下跌。

日经指数19日午盘跌至4天来的最低水平17，412.41点。香港恒指、新加坡海峡时报指数、澳大利亚S&P/ASX 200指数早盘均有不同程度的下跌。

估值偏高

中国A股的估值比其他各主要证券市场的估值要高不少，确实是阻碍股市继续大幅上涨的原因之一。

但随着上市公司年报的陆续披露，两市基于2006年收益水平形成的市盈率呈现出不升反降的局面：自2月底以来，尽管上证指数上涨不少，但两市加权平均市盈率水平却从40倍多下降到38倍左右。