读者来信：

江老师您好，我现在手中持有的基金有1、博时裕富2、华安MSCI中国A股3、嘉实300，4、长盛债券5、荷银预算，今年以来亏损很大，尤其是指数基金。我原本计划长期投资，也能承受一定的风险，但亏的实在是太多了，现在市场行情好象有所好转了，想都赎出来换成其它的基金，不知道是否可行，还望给予指点，谢谢！

近期市场走势着实超过之前的预料，原本一度下跌的市场锋回路转，连日的量增价涨也看似给投资者带来些许的希望。对于市场的超跌反弹不少基民朋友已经按耐不住激情跃跃欲试，但现阶段，市场是否真的发生了实质性的转变？笼罩市场的阴云是否全部尽散？持有的基金组合又该如何调整以应对更多的“不可能”？

强劲反弹筑底，长期趋势仍然受到严峻考验

近期受美国金融危机大面积爆发影响，国内市场在银行股带领下曾一度下跌探底，但随后出台的三大救市政策有效挽救了岌岌可危的市场，银行股也在汇金公司的全力支持下多日上涨。在股市面临危机的情况下，政府救市态度坚决；在股市已进入非理性下跌的情况下，救市政策对于挽救投资者信心至关重要。在救市组合拳支撑下，股市再度跌破新低的可能性很小，也就是说，底部基本确立。

但是，底部确立并不等于市场走势就此好转。从国内外的市场环境以及影响股市的各种因素来看，A股长期趋势仍然面临着严峻的考验。市场尚处于内忧外患的环境之下。内忧的是经济预期下滑、企业盈利下降以及制度性大小非等问题。外患的是美国金融危机大面积爆发后可能接连引发的一系列恐慌，美国甚至全球经济有陷入衰退的可能。这些都会对09年国内经济走势带来不确定性。因此在关键因素好转之前，股市仍有尚待释放的风险，即使止跌后也不会立即回暖，所以建议投资者不要放松对风险的关注，继续保持谨慎的投资心态是必要的。

目前来看A股市场的运行风险是切实存在的，但也没有糟糕到毫无任何希望的地步，毕竟经过近70%的深度调整后，对长期投资者而言机会无疑已经开始大于潜在风险。所以投资者可以放弃短期不切合实际的幻想，但也不要彻底失去长期投资的信心。

指数基金过多加大组合风险性

我们来分析下读者朋友的组合。从来信中可以看出其现有的基金组合具有一个十分显著的特点——指数基金偏多。而指数基金是一类较为特殊的品种。在被动跟踪标的指数的投资要求下，无论在任何市场环境下该类基金都必须保持较高的仓位，同时也不能随便进行持股结构的调整。这种投资方式也就使指数基金具有了高风险、高收益，业绩波动性大的特点。

在遍地黄金的行情中，指数基金收益能力较为强，而在弱市调整阶段则属于“重灾区”，业绩表现甚至不如一些低收益的债券货币类基金。在今年极度深寒的市场环境下，这样的风险相对偏高的基金组合无疑会让投资者感到恐慌，相信损失也是惨重的。

指数基金高风险的投资特点使之在弱市调整阶段并不适合于重仓持有。虽然眼下股市已从短期的极度悲观中走出，但考虑到明年资本市场的不确定性，指数基金配置比例过高仍然风险偏大。但从长期投资的角度讲，挑选优质指数基金作为基础配置是可行的。该读者全部赎回的调整思路并不可取。

组合调整原则：提高抗风险能力

鉴于该读者朋友现有的组合情况，建议其以提高组合的抗风险能力作为首要调整原则。可以在持有的指数基金中挑选投资表现较好的品种，做灵活性配置。原有的债券基金及配置混合基金风险相对较低且收益表现尚可，继续保留。基础配置品种可以在投资能力突出、风险意识性较强的华夏、兴业、博时系基金中结合自身的投资偏好进行选择。

博时裕富：指数投资效果一般

博时裕富是一只被动管理型的指数基金，基金成立时间虽早，但业绩表现却毫无可圈点之处。基金以新华富时中国A200复合指数为标的指数。该指数是新华富时系列指数中的大盘股指数，对沪深两市具有较好的市场代表性。博时裕富虽然以被动方式进行投资，但投资效果在指数基金中只属于一般。在07年遍地黄金的行情下，该基金的收益能力低于基础市场及同类型，08年更是成为“重灾区”。

表：博时裕富近期业绩表现一览表

数据来源：德圣基金研究中心www.dsfof.com

华安MSCI中国A股：指数基金投资优选

华安MSCI中国A股标的指数MSCI中国A股指数是投资性最好的标的指数之一。这一指数覆盖市场主流板块，且指数样本股动态调整较及时，能够反映市场最新的发展动向。但指数基金的特点使得该类基金在震荡市或下跌市下避险能力不足。受市场影响，08年以来指数基金收益明显下滑，被动式的投资特点使得该类基金在仓位以及策略的调整上缺乏灵活性。从长期投资角度来看，由于华安MSCI所跟踪标的指数具有一定的投资价值，以及该基金较强的指数跟踪能力，可以适当配置。

表：华安MSCI中国A股近期业绩表现一览表

数据来源：德圣基金研究中心www.dsfof.com

嘉实沪深300：弱市中收益下滑明显

嘉实300标的指数沪深300指数样本覆盖了银行、钢铁、石油、电力、煤炭、房地产等数十个主要行业的龙头企业，具有良好的市场代表性。但08年这些行业也是属于超跌的一类。由于无法规避系统性风险，嘉实300收益较前期下降明显，其业绩表现也明显低于基础市场。从指数基金的跟踪误差情况来看，嘉实沪深300指数表现略好于另一只300指数基金大成沪深300。

表：嘉实300近期业绩表现一览表

数据来源：德圣基金研究中心www.dsfof.com

长盛债券：债券增强型指数基金

长盛中信全债基金是一只债券增强型指数基金，跟踪中信全债指数。但事实上投资特性类似于偏债混合基金，其股票投资比例不超过15％。该基金持股风格随市场行情转变较为及时，06、07年重仓持有大盘股而积累了一定的收益，08年持有中盘股适时规避大盘股调整带来的风险。作为债券类基金中唯一一只跟踪全债指数的基金，我们看好长盛债券的后期表现。

表：长盛中信全债基金近期业绩表现一览表

数据来源：德圣基金研究中心www.dsfof.com

泰达荷银风险预算：低仓位低风险制胜

荷银预算成立于05年4月，是荷银唯一的配置基金。荷银预算以超低仓位下的低风险配置成为08年以来周度业绩排名的明星。尤其是在本轮调整以来，基金净值跌幅明显低于市场同类型，相应的徳圣评级业呈现上升的趋势。荷银预算持股换手率较高，这一特点运用不好也会导致基金更多机会成本，且加大基金风险，但是荷银预算的运转能力却使得基金的投资效率大大提高。基金对市场趋势性热点的判断较为准确。

表：荷银预算近期业绩表现一览表

数据来源：德圣基金研究中心www.dsfof.com