读者来信：
江老师您好，现在基金三季报已经公布完了，手中的基金亏损很多，粗略看了一下好象基金整体业绩都不太好。三季报需要重点关注那些方面？四季度基金的投资策略会有变化吗？另外我手中的基金三季度表现如何？需要进行调整吗？目前持有的基金主要有1、天治核心成长2、大成蓝筹稳健3、泰达荷银市值优选4、光大保德信量化核心，还有少部分债券基金。
季报是基金管理人对过去一个季度内基金运作情况的总结和说明，其中包括很多内容。所以每次季报披露都会引起投资者的关注，牛市环境下希望从中可以发掘出投资机会，而在熊市环境下，评估基金在弱市中的生存能力才是关键。
弱市环境考验基金生存能力
三季度受内外环境的双重重压，A股市场逐级下挫，股指连创新低。从目前情况来看，股市经历巨幅下跌后，重新向好的拐点仍然并不清晰。在有限的前瞻性能预期的未来，仍看不到目前制约股市上涨的这些因素发生改变。为此基金的生存能力将会持续受到考验。
三季度市场的大幅下跌是造成基金净值缩水的根本原因，但从季报显示的信息来看，弱市行情下，投资能力的强弱已经对基金的业绩表现产生了重要影响，同时也影响了基金的生存空间。投资能力强、市场应对能力突出、风险意识性超前的基金会采取必要的调整措施，全面出击，有效减缓净值跌幅。而投资能力差的基金调整措施有限，只能尴尬面对业绩的直线下滑。
对基金投资者而言，在弱市下，采取正确策略的偏股基金也未必能够带来正收益，但寻找并持有生存能力强的基金却能够帮助评估现有基金组合，增强持有组合的相对投资能力，因为这些投资思路明确，策略基本正确的基金能够较好应对市场动荡，扩宽弱市行情中的生存空间，当然也会带来长期投资的希望。一旦股市出现好转，这些基金也将会是优先备选的投资对象。
弱市环境，不但考验基金的生存能力，也在考验投资者的投资判断能力。对于有一定分析能力的投资者来说，可以通过季报透露的信息，从基金的资产配置、行业配置和重仓股变化等方面对基金的投资能力进行判断。而对于投资经验较为欠缺的投资者来说，则可以参看德圣等专业基金研究机构的季报解读来进一步了解持有的基金组合。
四季度基金投资策略偏向防守
读者的来信中还谈到基金在四季度的投资策略这一问题。总体来看，基金经理对四季度的展望十分谨慎，投资策略偏向于防守。
弱市环境下，基于宏观的策略判断对基金投资的重要性被一再凸显出来。对于宏观走势的预期，对于行业强弱变化的判断，都在左右基金对资产配置和行业配置层面的决策。四季度基金明显加强对基本面的关注，并以此为基础制定相关的投资策略。
资产配置方面，基于对宏观经济下行的顾虑，四季度多数基金的股票配置比例将会继续维持低位，对债券资产的配置会有所增加。行业配置及个股选择方面，基金的着眼点较为集中。配置的基本思路在三季报中多有体现。防御性，抗周期的行业，以及政府财政扶持的行业将是基金关注的重点。同时基于股市见底、政策效果逐渐显现的预期，基金经理也表达了谨慎寻找机会的观点。
组合案例：基金弱市生存能力较差
基于对弱市环境中基金生存能力的判断，我们来看一下读者朋友的组合。该读者朋友持有的基金三季度总体表现较为落后，基金的投资能力不强。结合各基金的季报做出如下点评。
天治核心成长：重仓金融、地产、能源，板块把握能力欠佳
天治核心成长基金前三季度净值下跌-53.43%，自今年调整以来该基金对于板块的把握能力显得尤为欠缺：从上半年的重仓金融、地产板块到三季度的煤炭、能源板块，每一阶段的重仓品种表现皆难如人意，选股择时能力明显落后。
表1：天治核心成长近期业绩表现
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2008.10.28
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近一日
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近一周
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近一月
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近一季度
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今年以来
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基金净值增长率
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0.86%
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-5.23%
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-13.05%
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-33.99%
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-60.76%
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+/-同类型
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-1.05%
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0.85%
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1.50%
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-1.76%
|
-4.03%
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+/-基准指数
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-2.23%
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4.11%
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6.62%
|
8.40%
|
7.56%
|
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同类型排名
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156
|
67
|
75
|
99
|
137
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同类型基金数量
|
170
|
170
|
170
|
168
|
170
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数据来源：德圣研究中心www.dsfof.com
大成蓝筹稳健：错过反弹机会，超配金融金属类板块
大成蓝筹稳健基金今年前三季度净值下跌53.58%。该基金吸取前期经验教训三季度持续调低仓位，一度下降至9月19日的42%，并因此错过了9月19日绝地反弹的机会。持仓方面，该基金超配金融、金属类个股，而上述两类个股亦是今年以来的大熊板块。
表2：大成蓝筹稳健近期业绩表现
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2008.10.28
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近一日
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近一周
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近一月
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近一季度
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今年以来
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基金净值增长率
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1.81%
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-5.52%
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-13.31%
|
-35.87%
|
-61.13%
|
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+/-同类型
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0.30%
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-0.63%
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-1.21%
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-5.80%
|
-7.26%
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+/-基准指数
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-1.28%
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3.81%
|
6.36%
|
6.52%
|
7.19%
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同类型排名
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16
|
37
|
42
|
45
|
54
|
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同类型基金数量
|
57
|
57
|
57
|
57
|
57
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数据来源：德圣研究中心www.dsfof.com
泰达荷银市值优选：严重误判大势，降低仓位幅度有限
泰达荷银市值优选基金今年前三季度净值下跌53.68%。该基金的基金经理在年初时对于2008年市场的研判明显预估不足，延续简单乐观的投资思路。三季度基金策略上未见太多调整，降低仓位幅度有限，这也直接造成基金业绩表现的飞流直下。
表3：泰达荷银市值优选近期业绩表现
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2008.10.28
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近一日
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近一周
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近一月
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近一季度
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今年以来
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基金净值增长率
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1.02%
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-3.54%
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-11.09%
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-28.40%
|
-50.66%
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+/-同类型
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-0.48%
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1.35%
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1.01%
|
1.67%
|
3.21%
|
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+/-基准指数
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-2.07%
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5.80%
|
8.58%
|
13.99%
|
17.66%
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同类型排名
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47
|
16
|
27
|
24
|
26
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同类型基金数量
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57
|
57
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57
|
57
|
57
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数据来源：德圣研究中心www.dsfof.com
光大保德信量化核心：豪赌金融股，深陷“停牌门”
光大保德信量化核心不尽如人意的业绩是其公司整体投资风格的体现：今年以来光大保德信公司旗下4只基金有3只基金近乎满仓，尤以光大量化核心为重，在股票选择上，光大保德信走的也是集中持股路线。对于金融行业的配置比例仍然达到40%，另一方面，光大保德信量化核心持有停牌股多达6只，在基金估值新规出台后，光大保德信量化核心基金净值亦深受影响。
表4：光大保德信量化核心近期业绩表现
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2008.10.28
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近一日
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近一周
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近一月
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近一季度
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今年以来
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基金净值增长率
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3.05%
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-9.16%
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-20.63%
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-43.25%
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-66.60%
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+/-同类型
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1.14%
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-3.08%
|
-6.09%
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-11.03%
|
-9.86%
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+/-基准指数
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-0.05%
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0.17%
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-0.97%
|
-0.86%
|
1.73%
|
|
同类型排名
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13
|
158
|
166
|
165
|
165
|
|
同类型基金数量
|
170
|
170
|
170
|
168
|
170
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数据来源：德圣研究中心www.dsfof.com
可以说该读者朋友持有的这几只基金自市场调整以来，业绩表现持续落后，投资策略也存在一定的失误，基金的阶段性行动能力较差。这从季报中基金的行业配置、重仓股等公开的资料中就可以明显判断出来。继续持有着这些基金无疑会增加组合的风险性，为此建议投资者逢高减持。
另外，对于持有的少量债券基金可以考虑继续保留。虽然经过持续的上涨后近期债券市场出现一定的回调，但从相关的影响因素来看，后期债券市场的发展环境仍然较为宽松。而为提高组合的安全性，低风险、低收益的品种也是需要长期配置的。