（1）       节后股市呈现冲高震荡回落态势，在普涨之后结构性分化加剧，蓝筹股表现分化尤其明显。从本周基金仓位变化情况来看，在大涨之后的市场震荡中，基金仓位普遍有所下降，结构调整力度颇大；这说明基金在此轮反弹中并非主要的做多力量，利用上涨调整结构则印证了股市各板块出现的震荡分化。

（2）       5月9日测算数据显示，平均来看，各类型基金的仓位水平均比前周有所下降。股票型基金平均仓位为79.1％，相比前周下降0.96%；偏股混合型基金平均仓位76.62％，相比前周下降1.2%；配置混合型基金平均仓位64.84％，回落1.36%。其他基金数量较少的各类型基金，如偏债混合、转债混合等平均仓位均有不同幅度下降。本周总体上股市震荡整理，指数基本收平，因此平均仓位下降反映出基金资金处于净卖出状态。

（3）       分析单个基金的仓位水平，本周多数基金仓位小幅下降。显示仓位增幅2%以上的基金仅有31只；其中仅3只基金仓位明显增加（仓位增幅5%以上）。而本周显示减仓2%以上的基金则有85只，比前周大幅攀升；其中仓位降幅超过5%的基金有7只。

（4）       本周基金仓位水平分布：重仓基金（仓位>85%）数量占比下降3%至21％；仓位较重的基金（仓位75%~85%）占比略增1%至34%左右；仓位中等的基金（仓位60%~75%）占比上升3%至30%；仓位较轻或轻仓基金占比在14%左右。

（5）       与我们之前的判断相符的是，股市的阶段性反弹不会以连续的单边上涨方式延续。这其中重要的原因就是基金将会借市场普涨，交易量放大的机会加大持仓结构调整力度。在短暂的普涨后市场各板块走势出现较大分化，资金持续流入的板块持续表现强势，如煤炭等资源板块、农业、医药、零售等；而前期强劲反弹的地产、金属、金融等大市值行业则震荡回调。这实际上反映出基金结构调整仍在继续一季度的调整方向。

（6）       从基金仓位变化情况可见，面对政策引发的强劲反弹，基金整体上仍保持相对谨慎的心态；在反弹中基金并不是主要的买入力量，相反资金呈现净流出。但净卖出也不等同于基金在做空，有卖有买是结构调整的正常情况。由此我们判断阶段性的行情将进一步以震荡、分化的方式继续，行业基本面变化的趋势将成为下一步市场板块分化的主线。

表1：股票型基金仓位测算数据