在一季度遭到罕见重创的情况下，4月股市并没有发生阶段性的转变。月底，在大小非解禁新规出台及印花税下调双重利好因素的共同作用下，两市才拨开阴云稍见天晴。随着基金一季报的公布，不少基金承认出现策略判断上的失误，牛市思维的倾向忽视了对市场转折中存在的风险因素的判断。对此惯性思维，本月有些基金公司作出反思，有些公司依然被动。这也更加凸显出对基金投资能力需要全面深入的评价。
4月抗跌基金榜：仓位控制仍是主导因素
4月股市并没有明显优势性的投资风格，蓝筹股、中小板个股均处弱市。下旬在政策面的双重利好因素指引下，股指才出现阶段性的反弹，而市场是否就此反转则难以定论。本月基础市场震荡幅度虽明显小于上月，但基金净值负增长的状况并未改变，除少数债券货币类基金业绩小幅增长外，偏股基金累计收益随A股市场普跌。
4月抗震基金榜同上期相比没有明显变化。保本型和风险平衡能力较强的配置混合型基金仍居前列，指数基金多数排名靠后。在蓝筹股疲软，中小板个股走势渐渐失色的情况下，结构性的持仓调整对基金收益的下跌并不能起到太大的影响，降低股票仓位仍然是应对市场普跌的最好策略。德胜研究中心数据统计显示，4月抗跌基金榜199只测评基金区间平均仓位73.32%，略低于3月73.78%的区间平均仓位，而基金区间平均净值收益-5.72%，则要明显好于3月抗震基金榜-14.51%的区间净值收益。而这也再次印证了我们之前对基金抗跌性主导因素的判断。
德胜基金仓位监测显示本月抗跌基金榜排名靠前的基金绝大多数维持着轻仓或中等仓位水平，其中盛利配置、银华保本、金鹿保本等基金一季度股票仓位基本处于20%左右的水平，虽错失部分市场波段性反弹机会，但总体抗跌效果显著。而部分指数型基金连续多周排名靠后多半是因为仓位过高所致。当然也有一些基金通过投资组合的结构性调整，在相对较高的仓位下取得了较好的抗跌表现，而这些基金往往以选股能力突出著称，如南方绩优、汇添富优势等。受中小板走势暗淡的影响，中小板ETF、广发小盘、巨田资源等重点配置中小板个股的基金本月区间收益明显下降。这也使得通过持股风格的转变以达到抵抗市场系统性风险的可能性再次降低。
基金策略反思行动不一
在此轮的大跌中，我们充分看到基金操作策略调整的灵活性，尤其是仓位调整及时性的重要，风险控制意识强的基金“先知先觉”，维持牛市惯性思维的基金则“后知后觉”。3月抗跌基金榜中我们曾对部分基金的应对能力进行了分析，在本月测算区间，减仓成为策略主流的情况下，这些基金的策略反思行动仍存在一定分歧。
本月风险意识较强的南方、博时、华夏、华宝兴业等基金公司仍然采取减仓策略，旗下基金多保持中等偏低仓位。融通、建信等公司仓位基本保持不变，中邮、大成等公司虽有减仓也只是3%以内小幅波动。而诺安基金公司则采取大幅减仓的策略。
简单的仓位测算并不能直接说明基金在“牛市惯性思维破灭后”的反思结果，但陆续披露的一季报则多少揭示了基金的未来策略动向。中邮基金在大跌中体现出典型的牛市思维，始终保持极高的仓位。一季度后该系基金投资策略开始转向提示风险，但在4月的实际投资中组合调整并无过多变化。虽然股市逐渐接近阶段性的底部，但策略调整的被动滞后性很难使该系基金在08年的动荡行情下获得高收益。大成系基金总体上也属于牛市派基金，1季度的基金投资思路没有跟上市场的变化，加之股票仓位的居高不下，使得旗下多只基金业绩表现几乎垫底，从4月的监测统计来看，在快速减仓后该系基金的抗跌能力有一定提高。但是持仓结构调整并没有明确的方向。
从以上简单的分析可以看出，经过一季度的动荡调整，多数基金的投资策略已经偏向谨慎，4月股市下跌区间，基金平均仓位整体处于下降状态，但具体到单只基金的调整策略则表现不一。因此，寻找动荡行情下的抗跌明星，投资者需要关注的并不仅仅是基金的业绩表现，更多的是要关注业绩背后基金的投资能力。
二季度市场阶段性复苏的可能性较大，上涨——下跌的动荡中会出现结构性的行情，投资者可以根据对风险的评判建立一个平衡的基金组合。对于缺乏分析判断能力的投资者，不妨借助于专业研究机构的判断，可以关注德胜研究中心的适时推出的基金投资策略。
表：4月抗震基金排名榜前20后20名列表（4.1----4.22）
|
交易所代码
|
基金名称
|
基金公司
|
交易类型
|
近一年Beta系数
|
近一年负Beta系数
|
４月排名
|
3月排名
|
4.1-4.22累计收益
|
4.1-4.22平均仓位
|
|
180002
|
银华保本
|
银华基金
|
保本型
|
0.1081
|
0.0387
|
1
|
-
|
-1.55%
|
19.32%
|
|
310318
|
盛利配置
|
申万巴黎基金
|
配置混合
|
0.2635
|
0.1363
|
2
|
1
|
-1.52%
|
17.07%
|
|
162205
|
荷银预算
|
泰达荷银基金
|
配置混合
|
0.382
|
0.1654
|
3
|
2
|
-1.63%
|
31.32%
|
|
2001
|
华夏回报
|
华夏基金
|
配置混合
|
0.4207
|
0.1735
|
4
|
3
|
-2.85%
|
50.70%
|
|
519008
|
添富优势
|
汇添富基金
|
偏股混合
|
0.5906
|
0.1936
|
5
|
4
|
-8.89%
|
78.10%
|
|
80001
|
长盛成长
|
长盛基金
|
偏股混合
|
0.5049
|
0.2116
|
6
|
5
|
-2.13%
|
81.86%
|
|
270002
|
广发稳健
|
广发基金
|
偏股混合
|
0.6236
|
0.2193
|
7
|
6
|
-7.31%
|
77.27%
|
|
20008
|
金鹿保本
|
国泰基金
|
保本型
|
0.2769
|
0.2248
|
8
|
-
|
-0.60%
|
24.91%
|
|
540001
|
汇丰2016
|
汇丰晋信基金
|
配置混合
|
0.3703
|
0.2313
|
9
|
7
|
-3.07%
|
45.85%
|
|
253010
|
德盛安心
|
国联安基金
|
配置混合
|
0.318
|
0.2468
|
10
|
8
|
-3.64%
|
27.64%
|
|
100016
|
富国天源
|
富国基金
|
偏股混合
|
0.474
|
0.2639
|
11
|
9
|
-4.12%
|
59.89%
|
|
50007
|
博时配置
|
博时基金
|
配置混合
|
0.4612
|
0.2688
|
12
|
10
|
-0.92%
|
32.38%
|
|
202003
|
南方绩优
|
南方基金
|
股票型
|
0.6244
|
0.2734
|
13
|
11
|
-10.39%
|
86.49%
|
|
240005
|
华宝增长
|
华宝兴业基金
|
股票型
|
0.5707
|
0.2759
|
14
|
12
|
-3.35%
|
-
|
|
260103
|
景顺平衡
|
景顺长城基金
|
配置混合
|
0.5239
|
0.2771
|
15
|
13
|
-3.10%
|
53.46%
|
|
240001
|
宝康消费品
|
华宝兴业基金
|
股票型
|
0.5097
|
0.2836
|
16
|
14
|
-3.51%
|
68.23%
|
|
202202
|
南方避险
|
南方基金
|
保本型
|
0.416
|
0.285
|
17
|
-
|
-1.60%
|
43.30%
|
|
40001
|
华安创新
|
华安基金
|
股票型
|
0.4961
|
0.2856
|
18
|
15
|
-8.96%
|
67.77%
|
|
163402
|
兴业趋势
|
兴业基金
|
偏股混合
|
0.5081
|
0.2865
|
19
|
16
|
-3.37%
|
52.93%
|
|
161604
|
融通深100
|
融通基金
|
股票型
|
0.8516
|
0.7248
|
181
|
172
|
-9.52%
|
93.35%
|
|
510180
|
180ETF
|
华安基金
|
股票型
|
0.8052
|
0.727
|
182
|
173
|
-6.79%
|
94.25%
|
|
519300
|
大成300
|
大成基金
|
股票型
|
0.8047
|
0.7297
|
183
|
174
|
-7.42%
|
94.34%
|
|
160706
|
嘉实300
|
嘉实基金
|
股票型
|
0.8218
|
0.7336
|
184
|
175
|
-7.48%
|
-
|
|
519029
|
华夏增长
|
华夏基金
|
配置混合
|
0.7671
|
0.7634
|
185
|
176
|
-8.53%
|
77.71%
|
|
233001
|
巨田基础
|
巨田基金
|
股票型
|
0.7622
|
0.7748
|
186
|
177
|
-4.50%
|
66.42%
|
|
560002
|
益民红利
|
益民基金
|
偏股混合
|
0.7049
|
0.7813
|
187
|
178
|
-7.33%
|
79.76%
|
|
162102
|
金鹰精选
|
金鹰基金
|
股票型
|
0.5977
|
0.7858
|
188
|
179
|
-10.43%
|
83.58%
|
|
410001
|
华富优选
|
华富基金
|
偏股混合
|
0.7022
|
0.7887
|
189
|
181
|
-4.30%
|
74.85%
|
|
375010
|
上投优势
|
上投摩根基金
|
偏股混合
|
0.7673
|
0.7988
|
190
|
182
|
-8.86%
|
85.86%
|
|
519994
|
长信金利
|
长信基金
|
股票型
|
0.7847
|
0.8066
|
191
|
183
|
-11.22%
|
91.21%
|
|
163302
|
巨田资源
|
巨田基金
|
偏股混合
|
0.8169
|
0.811
|
192
|
184
|
-4.85%
|
78.27%
|
|
162703
|
广发小盘
|
广发基金
|
股票型
|
0.8107
|
0.8195
|
193
|
185
|
-8.02%
|
87.33%
|
|
161903
|
万家公用
|
万家基金
|
股票型
|
0.6296
|
0.8303
|
194
|
186
|
-6.94%
|
92.32%
|
|
000011
|
华夏精选
|
华夏基金
|
偏股混合
|
0.7271
|
0.8479
|
195
|
187
|
-11.30%
|
85.81%
|
|
519181
|
万家和谐
|
万家基金
|
股票型
|
0.7887
|
0.8637
|
196
|
188
|
-9.66%
|
82.16%
|
|
400001
|
东方龙
|
东方基金
|
配置混合
|
0.8707
|
0.9064
|
197
|
189
|
-8.37%
|
81.51%
|
|
510880
|
红利ETF
|
友邦华泰基金
|
股票型
|
0.9393
|
0.9286
|
198
|
190
|
-7.65%
|
-
|
|
159902
|
中小板
|
华夏基金
|
股票型
|
0.7628
|
0.9648
|
199
|
191
|
-10.60%
|
-
|
|
290004
|
泰信优质
|
泰信基金
|
股票型
|
0.8811
|
0.9784
|
200
|
192
|
-8.47%
|
80.30%
|
数据来源：德圣基金研究中心（www.dsfof.com）