读者来信：

江老师您好，现在许多基金的二季报已经披露完了，我也比较关心手中的基金在二季度的表现怎么样，平时只是盯着基金的净值看，现在借这个机会想仔细研究一下，可是不知道要重点看那些方面，您能否给指导一下。另外，我还想调整下组合，提高一下收益。目前持有的基金有：1、广发聚丰、2、华夏全球、3、博时主题、4、海富通股票、5、华宝收益。谢谢指点！

基金二季报逐渐披露完毕后，投资者更为关心手中的基金在二季度的具体表现如何。但普通投资者如何自己学会阅读基金季报，从哪些方面来分析基金的具体表现，以及怎样通过二季报的解读来决定基金组合调整等方面则显得较为盲目。在此，我们结合基民朋友的投资案例对这些存在的问题做简要的说明。

基民如何解读基金二季报

季报是基金管理人对过去一个季度内基金运作情况的总结和说明，其中包括很多内容。通过看季报可以去试图了解基金业绩背后的原因，判断基金在不同阶段的市场投资能力如何，了解下一个阶段的投资方向等等。这有助于判断对基金未来的表现是抱有更强的信心，或是加以更大的怀疑，从而决定是否有必要伺机调整基金组合。

Ø         有技巧地阅读管理人报告：结合一季报一起看

对普通投资者来说，基金季报中基金经理的策略说明或管理人报告是具有可读性的。了解基金经理对过去一个季度行情的总结，对基金运做的分析，以及对下一个阶段的展望，可以从中看出基金经理的投资思路、投资方式等，对判断基金未来的行为模式和业绩表现都有所帮助。对管理人报告还可以结合过去几个季度季报中的投资展望来看基金经理对市场发展的前瞻性。现在把08年一季报和二季报结合起来看，可以看到基金经理是步步被动，还是理性调整。同时，结合基金实际运作情况的分析也可以判断基金经理是否言行一致，投资策略的选择与实际的操作是否保持一致性。

Ø         关注基金仓位水平：仓位并非越低越好

二季度市场涨涨跌跌，反复无常。在系统性风险较大的环境下，基金风险意识性有所提高。仓位控制、持股结构调整等方面也是基金规避市场风险的主要策略手段。但一个季度的仓位水平作为一个时点的数据，并不是简单的判断越低就好，而是要关注基金策略实施的正确性，换句话来讲就是要结合基金仓位调整的策略以及市场的走势情况来判断基金对调整时点、时机的选择是否正确。这个过程除了要结合基金季报中策略说明外，还要结合基金仓位动态变化情况加以判断。

Ø         关注基金行业配置和重仓股变化：方向不应过偏

对于基金持仓结构的调整方面需要关注二季报中基金行业配置，以及重仓股的变动。在基本面变化趋势已经形成，并且在可见的未来不会有根本性改变的情况下，行业配置的合理方向是很容易了解的。投资者需要观察几个季度以来基金行业配置变化的情况，如果基金能采取恰当的行业配置结构，说明基金的投资有较好的前瞻性。而这种行业配置上的变动也就会直接体现在基金的重仓股中，对于比较有经验的基金投资者来说，基金重仓股是值得仔细去看的。

当然这些只是二季报中可看的几个方面而已，还有其他的一些信息则需要投资者去仔细的挖掘。具有一定分析能力的投资者可以根据相关提示自己分析持有的基金在过去一个季度运做得怎么样，而对于投资经验较为欠缺的投资者来说，则可以参看德圣等专业基金研究机构的季报解读来进一步了解持有的基金。

组合案例：基金二季度表现不一

该读者朋友持有的基金，在二季度有着不同的表现。我们结合各基金的季报进行简单的点评。

广发聚丰：及时反思“仍优秀”

广发聚丰曾经是广发基金的骄傲，连续两年位列年度收益前列，被称为广发系明星基金，在本轮市场的大跌中，广发聚丰业绩下滑明显。其根本的原因即在于基金牛市思维转换滞后。广发聚丰持股相对分散，基金以往的投资操作中一般都能及时转换个股以把握阶段性的市场行情。而自07年后期市场调整以来，基金的换手率和持股周转率远远低于市场同类型股票。应该说是广发聚丰是在对后市的乐观判断，或者说是在相信金融、地产必然重拾升势的等待中错失调整良机，从而导致基金业绩的大幅下滑的。

在二季报的披露中我们可以看出，面对大幅缩水的业绩，广发基金也难做出了积极的回应。从长期投资价值来看，广发聚丰仍然是优秀的，尤其是其选股能力还是很强，对不同市场条件下投资时机的把握上还是表现出较强的投资能力。

表1：广发聚丰近期业绩表现

数据来源：德圣研究中心www.dsfof.com

华夏全球—前瞻性投资

华夏全球是华夏基金旗下唯一的QDII产品，与其他基金相比，华夏全球延续了华夏基金一贯的投资风格和市场判断。从基金业绩来看，今年以来华夏全球位列华夏系股票基金的首位，甚至优于旗下的混合基金（除了华夏回报），这一方面是基金对仓位控制及时，一方面也是投资海外市场的特殊优势所在；另外基金经理的投资思路和策略也有明显的优势。

作为组合投资可配置的品种，QDII的投资价值毋庸置疑。在去年4季度，由于海外投资环境的恶化，QDII基金投资业绩也大幅下滑，我们对QDII的投资预期有所降低，而随着海外市场的逐步转暖回稳，从分散风险以及提高组合业绩水平的角度，优秀的QDII还是值得配置。

表2：华夏全球近期业绩表现

数据来源：德圣研究中心www.dsfof.com

博时主题： 风险平衡制胜

博时主题行业基金2007年表现出色，良好的大局观和正确的行业配置是主要原因。但基金在07年4季度以及08年1季度大盘蓝筹股一路狂跌的行情下，该基金业绩滑坡相当厉害。而在08年二季度以后，博时主题的投资优势已经渐渐显现。其中除了基金对仓位的及时调整外，二季度业绩的回升主要还是取决于基金对后市的判断和投资策略的执行情况。

从基金二季报来看，除了封闭式基金外，博时旗下股票以及混合基金的季度业绩跌幅基本上都保持在-15%以内，不光在很大程度上低于其他系的基金，而且与上季度基金较大的跌幅相比较，二季度博时基金在风险控制方面的成功是值得肯定的。

表3：博时主题近期业绩表现

数据来源：德圣研究中心www.dsfof.com

华宝收益：阶段性把握投资能力强

华宝收益对市场的阶段性投资机会把握能力较好。该基金采取分散选股策略，选股范围广，操作风格积极，在主流核心资产之外注重发掘细分行业的潜在成长股。华宝收益的操作风格较为积极，对组合的轮换较快，各个季度间均对组合进行较大规模的主动调整。在二季度的市场调整中，该基金表现出较强的风险意识，投资策略的选择上与市场保持了较好的一致性。目前华宝基金投资团队经历了“大换血”，是否会影响该基金未来的发展，还需进一步观察。

表4：华宝收益近期业绩表现

数据来源：德圣研究中心www.dsfof.com

海富通股票：长期表现不佳

海富通股票08年以来的投资失误更是使业绩进一步下滑。二季度基金的运做情况来看，海富通股票基金在此轮大跌中也极少进行主动的仓位调整，反而是有一些波段操作的迹象。基金经理以小幅结构调整的方式应对大跌，显然对市场下跌趋势的判断不足。在持仓结构上，海富通股票基金调整的步伐也比较缓慢。持仓品种大多为基金主流品种，但配置思路上并不清晰，对持仓组合的结构调整也效果有限。基金目前仍是保持中等规模，资产规模为59亿元。从规模来看基金的投资应具有较好的灵活性，但基金长期业绩平平，今后的投资预期一般。

表5：海富通股票近期业绩表现

数据来源：德圣研究中心www.dsfof.com

从以上简要的分析可以看出，经过本轮深幅调整后，许多基金的风险意识能力明显加强，为规避系统性风险，基金纷纷采取仓位控制以及持股结构调整等策略，但有些基金仍然固步自封，市场反映滞后性明显，这从季报中基金的行业配置、重仓股等公开的资料中就可以明显看出来。我们建议该读者朋友通过仔细研读各基金的季报，了解基金的过去、未来的运做后对组合作出相关的调整。初步建议其继续持有华夏全球、博时主题、华宝收益，而逢高减持海富通股票，广发聚丰则有待于进一步观察其业绩表现来决定去留。