德圣基金研究中心    德圣研究团队

（1）       本周股市惯性下滑。疑似利好的CPI下降、美国政府救市股市反弹，疑似利空的PPI高企、招商证券重启IPO都对A股没有产生实质影响。投资者信心极度低迷，买盘萎靡卖盘不止，让A股继续无抵抗下跌。基金重点坚守的部分行业表现尚属稳定，但无力改变市场格局。从基金仓位变化情况来看，主动操作甚微；面对如此市场环境基金也只能选择观望，静待市场见底。在市场环境没有显著变化的情况下，基金无所作为仍将持续。

（2）       9月11日仓位测算数据显示，受股市下跌影响，偏股类型基金平均仓位继续在低位下探，但主要是被动下降。股票型基金平均仓位为64.83%，相比前周下降1.13%；偏股混合型基金平均仓位为57.63％，相比前周下降1.19%；配置混合型基金平均仓位46.37％，相比前周下降1.3%。其他类型基金仓位也略有下降：转债混合基金平均仓位29.78%，下降3.29%，偏债混合基金平均仓位13.49%，下降1.23%，保本基金平均仓位4.83%，回升0.25%。考虑到测算期间股市下跌幅度高达8.71%，各类偏股基金的仓位下降基本是被动下降，主动卖出并不明显。

（3）       本周单个基金仓位变化范围也不大。仓位增加2%以上的基金有29只，其中仅2只基金仓位上升5%以上。受累于市值下滑，本周仓位下降的基金数量明显更多。降幅超过2%的基金有92只，其中14只基金仓位下降5%以上。增减仓基金的数量和幅度与上周相比恰好相反。

（4）       本周基金仓位水平分布：重仓基金（仓位>85%）数量占比略微回升至7.35%，仓位较重的基金（仓位75%~85%）占比微降至7.35%；仓位中等的基金（仓位60%~75%）占比大幅下降7%至31.25%；仓位较轻或轻仓基金占比则上升7%至54%。

（5）       从目前的市场格局来看，基金虽然资金量庞大，但保守观望的策略使得基金并未主导买卖的任何一方。股市变成散户和其他机构的博弈；在全市场信心极度低迷的情况下，买盘羸弱，而来自机构和散户卖盘不止，使得股市惯性下跌。信心缺失已成为眼下市场的核心问题；这正是熊市中期的典型特征。

（6）       从基金的操作来看，近期基金整体上保守观望。但下跌再下跌的过程中，也有基金进行过积极操作。但积极操作很快被证明失效，部分曾经加仓的二线基金重新减仓，证明了加仓行为的投机性。本周两只小规模基金世纪分红、德盛优势仓位大降10%以上说明了这一点。虽然基金平均仓位已经处在历史低位，但正如之前的判断，这种情况还将持续。

表1：基金仓位测算数据