年底布局阶段，新发基金独具优势

在三季度的大幅调整后，股市的中长期趋势已越发明朗起来。10月后在整体经济复苏愈加明确的支撑下，股市在震荡中逐步向上。因此，四季度的震荡行情性质已经明朗，长时间的震荡整理正是为2010年甚至跨年度行情布局和转换的阶段。

对基金投资者而言，年底搭建基金组合也应兼顾适应当下市场环境和着眼未来的布局。这包括两个方面，一是配置方向，二是基金选择方向。

首先是无需过于忧虑短期波动，而应从中长期着眼，坚定偏股类基金为主的配置方向，耐心等待经济复苏驱动股市重心上移。

其次在选基思路上，震荡市中兼具选时和选股能力的灵活配置型基金应作为首选。同时，从基金行业长期经验来看，每到年底布局和转换时期时，总有一些新发基金在随后的行情中脱颖而出。这一是由于震荡市中，新发基金有可能利用建仓期灵活选择建仓的时机和节奏；二是由于新基金在选股的方向和思路上有别于老基金，在行情转换阶段有可能获得额外优势。

当然，年底发行的新基金数量众多，并非每只新发基金都能有效发挥这些优势。在新基金产品本身的特征之外，投资者更重要的是考察基金管理人的投资风格和投资能力。

华商动态阿尔法：“选股+选时”的动态配置策略

作为09年基金行业最大的黑马之一，华商基金发行的第三只偏股方向基金华商动态阿尔法值得重点关注。这只基金可以说是总结了华商基金在09年的成功经验，同时又结合市场情况，针对中等风险偏好投资者设计的一只新基金产品。

华商动态阿尔法基金是一只配置混合型基金。股票投资比例为基金资产的30％—80％；债券投资比例为基金资产的15％—65％；权证投资比例为基金资产净值的0-3%；并保持不低于基金资产净值5%的现金或到期日在一年以内的政府债券。

业绩比较基准为“中信标普300指数收益率×55%＋中信国债指数收益率×45%”；可见该基金虽然资产配置范围灵活，但投资倾向是中等风险和中高收益。

从基金产品设计来看，该基金主要有以下特点：

（1）       以阿尔法策略为核心，充分发挥选股优势

所谓阿尔法策略就是指通过选股来获得超额收益，简单理解个股的alpha值就是指个股能够超越大盘的超额收益部分。动态Alpha策略包括两部分，其中之一就是通过自下而上的公司研究，借助公司动态Alpha多因素选股模型将那些具有高Alpha值的公司遴选出来组成基金投资的备选库；数量选股模型对全部上市公司的公开数据进行分析比较，最终筛选出各个行业未来一段时期内预期阿尔法值最高的前三分之一的公司。选股模型考察三个核心因素：公司的行业地位；公司资产管理效率情况和财务安全性；公司成长性的估值指标，如PEG，过去一年的Alpha值。

（2）       灵活实施动态资产配置

动态阿尔法策略的第二层核心是通过自上而下的资产配置策略确定各类标的资产的配置比例，并对组合进行动态地优化管理，进一步优化整个组合的风险收益特征，避免投资过程中随意性造成的Alpha流失。综合基金经理积极配置主动投资和被动组合管理的优势，将自下而上的选择公司与自上而下的配置资产有效结合起来。

可见，华商动态阿尔法灵活配置基金主要通过投资于高alpha的公司来获取超额收益；但同时也通过灵活的资产配置来控制风险。

灵活配置知易行难：管理人风格与能力是关键

从长期来看，很少有基金靠单纯的选时或选股能力获胜；选时和选股能力相对均衡的基金在震荡上升的市场环境下表现最佳。从基金行业的趋势来看，适度结合选股和选时的理念正在成为主流。但选股与选时兼具并不容易：在8月以来股市的大幅震荡中，许多基金都采取了积极的仓位调整策略，波段操作的迹象十分明显。但多数基金的仓位调整都存在滞后于市场的问题。灵活配置是一柄双刃剑，准确的选时对于基金经理来说比选股的难度要大得多。

由此可见，虽然在震荡市下，灵活的资产配置策略可能带来明显的投资优势，但不能简单根据基金的产品类型来判断其优劣，更为关键的是基金管理人的实际投资风格及其是否具备动态资产配置的能力。

华商基金投资风格适合于新发基金

华商基金作为09年最大的黑马基金之一，其09年成功的要素就是选股和选时的适当平衡；而在投资实践中，旗下两只偏股方向基金也表现出对这种风格的良好把握能力。通过动态选股获取超额收益，同时通过灵活的资产配置调整，在牛市和震荡市两种不同的市场环境中均取得了突出的业绩。

表1：华商旗下基金09年以来各阶段的整体表现

数据来源：德圣基金研究中心（www.dsfof.com）

从上表可见，偏股混合型基金华商领先和股票型基金华商盛世在牛市和震荡市中都在同类型基金中表现较优。华商动态阿尔法灵活配置基金扩大了股票配置比例的变动范围，在发挥震荡市投资优势的同时对控制投资风险更为注重。

在良好的业绩背后，华商基金精干的投研团队是保证其业绩延续的根本。09年以来华商基金业绩快速提升，与投研团队实力整体提升密不可分。相对于较小的资产管理规模，华商基金的投研实力在中小基金公司中已逐渐脱颖而出。投资者有理由对于华商旗下第三只偏股方向基金抱有良好的预期。