基金概况

基金名称：华商盛世成长股票型证券投资基金

基金代码：630002

基金类型：股票型

业绩基准：中信标普300成长指数*75%+中信国债指数*25%

投资范围：本基金的投资范围为具有良好流动性的金融工具，包括国内依法发行上市的股票、债券、货币市场工具、权证、资产支持证券以及法律法规或中国证监会允许基金投资的其他金融工具。　　如法律法规或监管机构以后允许基金投资的其他品种，基金管理人在履行适当程序后，可以将其纳入投资范围。本基金的投资组合比例为：股票资产占基金资产的60%－95%，权证资产占基金资产的0%-3%，债券资产占基金资产的0%-35%，现金或到期日在一年以内的政府债券不低于基金资产净值的5%。本基金不低于80%的非现金股票基金资产投资于成长类上市公司。

投资目标：把握中国经济增长的主线，寻找具有持续成长潜质的、估值合理的企业；在严格控制投资风险的前提下保持基金资产持续稳健增长。

投资策略：本基金采取"自上而下"与"自下而上"相结合的主动投资管理方法，通过定性和定量研究，对股票、债券及现金进行灵活配置。1.资产配置策略　　本基金在资产配置中采用自上而下的策略，通过对宏观经济运行周期、财政及货币政策、资金供需情况、证券市场估值水平等方面问题的深入研究，分析股票市场、债券市场、货币市场三大类资产的预期风险和收益，并应用量化模型进行优化计算，根据计算结果和风险的评估、建议适时、动态地调整基金资产在股票、债券、现金三大类资产的配置比例。　　

2．股票投资策略　　本基金在股票投资中采用自上而下与自下而上相结合的策略、定性与定量相结合的研究方法，判断不同行业、行业中不同企业在经济增长中的受益情况，找出具有持续增长能力且估值有吸引力的企业进行投资。　

3.债券投资策略　　本基金债券投资综合考虑收益性、风险性、流动性，在深入分析宏观经济走势、财政与货币政策变动方向，判断债券市场的未来变化趋势的基础上，灵活采取被动持有与积极操作相结合的投资策略。本基金通过对宏观经济运行中的价格指数与中央银行的货币供给与利率政策研判，重点关注未来的利率变化趋势，从而为债券资产配置提供具有前瞻性的决策依据。

管理人：华商基金管理公司

基金经理：梁永强先生 庄涛先生

风险收益特征：高风险基金品种，本基金的风险与预期收益为股票型基金风险收益水平

德圣评价：推荐持有

图1：华商盛世成长股票基金净值走势图
（单位净值：1.5442元/  累计净值：：1.8092元   净值日期：2009-10-30）

上榜理由：灵活操作 快速成长的中小基金公司

09年快速的市场转折产生了一批黑马基金，尤其以新华基金和华商基金最为突出。在前面的点评中，我们对新华基金的特点已经十分熟悉，在此重点认识下09年的另一只黑马基金华商基金。

    华商基金公司成立于05年底，晚于新华基金一年，也是一家中小规模的，正处于快速发展期的基金公司，尤其是在09年是华商基金快速崛起的一年。一方面新基金发行加速，一方面老基金业绩快速提升，对于塑造基金公司的正面形象影响重大。

   
   华商基金目前旗下共3只基金，除了成立较早的华商领先成长是07年5月成立的外，华商盛世和华商债券分别是08年和09年成立，共管理资产98.11亿。另外，近期华商基金新发基金华商阿尔法正处于发售中，如募集成功将再为华商基金添上一只股票基金。

     
    今年以来，华商旗下以华商盛世最为突出，该基金凭借持续的业绩领先成为今年最受关注的中小型黑马基金。从徳圣最新数据来看，华商盛世在市场风格转换的各季度均领先同类型基金（图3、表2），在各市场阶段都有突出的表现（表1），今年以来业绩位居股票型基金第3。而华商旗下的又一只基金华商领先在09年的市场也及时把握住市场的转换节奏，一返08年的业绩颓势，领先偏股型基金。而这两只基金业绩的快速成长，极大的提升了华商基金的市场影响力。

图2、华商盛世成长每万元资产增长图

数据来源：徳圣基金研究中心（www.dsfof. Com）

数据截至2009-10-30

图3、华商盛世成长季度、年度业绩持续性评级

数据来源：徳圣基金研究中心（www.dsfof. Com）

表1、华商盛世成长基金各阶段业绩表现

数据来源：徳圣基金研究中心（www.dsfof. Com）

数据截至2009-10-30

表2、华商盛世成长基金综合评级

数据来源：徳圣基金研究中心（www.dsfof. Com）

表3、华商盛世成长季度基金业绩收益

数据来源：徳圣基金研究中心（www.dsfof. Com）

数据截至2009-10-29

投资点评：灵活制胜 准确把握市场投资主线

      中小规模基金凭借灵活操作的优势获取单边上涨市场下的超额收益，在09年的市场并不少见，但是，在快速转变的市场风格下，能依靠灵活操作获取业绩的持续领先，这样的基金确是不多。华商盛世应该算是这样的一只基金，应该说，除了市场机遇和基金本身的规模优势，投资能力的提升才是这类黑马基金的业绩上升的本质。

至少有两大因素对华商盛世在09年的突出的业绩表现起到关键性的作用。其一是投资策略的前瞻性和精准性，体现在基金投资策略与市场投资主线的高度契合。其二是基金灵活操作的风格，充分的把握了市场机会，为基金净值不断创造出超额收益。这两点在华商盛世的操作过程中表现最为明显。

     首先，在风格转换和行业配置上，华商盛世体现了出色的策略前瞻性。受全球经济危机和国内经济周期性调整两大因素影响，09年以来的市场体现危机后的复苏特点，但是，由于大宗商品价格大幅波动和投资者的谨慎心理，从而使得股市面临较大的不确定性。反映在股市上就是市场风格的快速转换。

到目前为止，09年市场大体可以分为3个阶段：一季度中小盘市场行情1季度的中小盘活跃、市场由危机进入反弹；2季度蓝筹风格突出，中小盘个股低迷，经济复苏预期推升股指上升，这一阶段一直持续至7月底；随之3季度后蓝筹风格深调，中小盘重新活跃，股市指数逐渐契合实体经济复苏的节奏，市场在高温后渐趋理性。而我们从华商盛世的风格转换来看，基金在1季度延续上季度风格，并加大对中小盘成长性个股的投资，突出中盘成长风格（见图4），而在2季度则全面转向大盘风格。相应的，在行业配置上，1季度批零、综合、石化等中小盘个股集中的行业得到连续的增持，而在2季度金融、能源等大盘股占据主角（见表5）.由此可见，基金的风格线索完全契合各阶段的市场特点，显示出较高的策略水平。

其次，高度灵活让基金更易获取较高的超额收益。如果说反弹初期中小型基金的规模优势让其沾足了光，那么华商盛世则以实力证明了灵活投资还可以更为持久的业绩。华商盛世的灵活性首先体现在其持股的机动性上，其高持股周转率创造了历史之最（见表4），如此高的换手显示出基金坚决的超额收益目标。而从仓位测算上，可以看出基金频繁的波段操作，尤其以1-2季度最为突出（见图5）。

当然，这种高度积极灵活的操作手法也是风险极高的。进入3季度后，基金在波段操作上的逐步减弱也证明了基金对风险的警惕，而实际上华商盛世在3季度基金业绩曾一度出现很大波动幅度。但是由于基金投资方向和投资策略的恰当引导，基金最终力挽狂澜，得到继续提升。

表4、华商盛世成长的持股集中度和持股周转率

数据来源：徳圣基金研究中心（www.dsfof. Com）

图4、华商盛世成长基金投资风格变化

数据来源：徳圣基金研究中心（www.dsfof. Com）

图5、华商盛世成长09年以来测算仓位走势

数据来源：徳圣基金研究中心（www.dsfof. Com）

数据截至2009-10-30

表5、华商盛世成长09年以来行业持有比例变化

数据来源：徳圣基金研究中心（www.dsfof. Com）

表6、华商盛世成长09-3季十大重仓股及业绩

数据来源：徳圣基金研究中心（www.dsfof. Com）

基金经理/ 基金团队：不断成长的投研团队

应该说，09年特殊的市场环境对华商基金业绩异军突起提供了机遇；但是，基金业绩的较高稳定性和持续性则在很大程度上是基金实例的体现。

和新华基金类似，华商基金的投研团队并不大，并且表现出较高的稳定性（见表7）。其中华商领先至今仍由王峰担纲基金经理，华商盛世仍由庄涛和梁永强担纲。在经历06-09年的快速的牛熊转变以及大震荡后，基金管理团队的投资经验不断增加。其中梁永强作为华商盛世的基金经理，也是华商基金筹备初期的主要负责人，有较强的管理和投资经验。而08年庄涛先生的加入，为基金团队也贡献了活力。

    就团队建设而言，华商更关注策略的有效性，更能发挥中小型基金的比较优势。与大基金公司的全面布局战略相比，华商基金对个股投资策略和行业研究的精选上更下功夫。一方面加大对个股的精选并设立及时盈利点，另一方面对行业的投资更注重集中优势，对重点布局行业集中攻破、重点研究，发挥自身优势。另外，稳定的团队也为基金业绩稳定增长提供了保障。

   整体来看，华商基金已经具备在上一个台阶的实力，旗下基金也表现出全面上升的趋势。随着新基金的不断发行，基金产品线渐趋完善，这对基金的投研也提出了更加严格的要求，我们相信华商基金能够把握好这个市场节奏，不断为投资人创造更丰厚的回报。

表7、华商盛世成长基金经理操作业绩

数据来源：徳圣基金研究中心（www.dsfof. Com）

数据截至2009-10-30

表8、华商旗下基金业绩情况

数据来源：徳圣基金研究中心（www.dsfof. Com）

数据截至2009-10-30