基金名称：红利指数(ETF)交易型指数基金

基金代码：510880

基金类型：股票型

业绩基准：上证红利指数

投资范围：本基金将把全部或接近全部的基金资产用于跟踪标的指数的表现，正常情况下指数化投资比例不低于基金资产净值的95%。

投资目标：紧密跟踪目标指数，追求跟踪偏离度及跟踪误差的最小化。

投资策略：指数型基金，完全复制法跟踪标的指数的表现。

管理人：友邦华泰基金公司

基金经理：张娅  柳军

风险收益特征：风险与收益高于混合基金、债券基金与货币市场基金。本基金为指数

型基金，采用完全复制策略，跟踪上证红利指数，是股票基金中风险较低、收益中等的产品。

同时，本基金相对于采用抽样复制的指数型基金而言，其风险和收益特征将更能与标的指数保持基本一致。

德圣评价：增持

图1：红利ETF基金净值走势图

（单位净值：2.8140元 累计净值：1.8750   净值日期：2009-12-10）

数据来源：网络数据

 

红利ETF指数基金以上证红利指数为跟踪标的，是兼顾封闭式交易特性和指数基金特性的被动投资基金，也是市场上唯一的一只红利主题指数基金。红利ETF在近一年的出色表现凸显出红利股的阶段性投资价值和潜在价值。该基金成立于06年11月，至12月10日基金成立以来累计收益92.26%（表1），在经历过一段低潮后，红利主题指数基金涨幅明显，近一年业绩居同类型中上游。

 

作为被动跟踪指数基金，红利ETF的业绩增长很大程度上也来自于指数的增长指数以及成份股的红利预期。上证红利指数成立于05年初，至09年12月10日，指数上涨187%，高于同期大盘指数162.00%的区间涨幅。而06年红利指数基金的发行，为投资者分享优质上市公司红利提供了机会，在该基金成立至今，红利主题指数上涨104%，强于大盘表现。基金涨幅略逊于指数涨幅，但整体还是保持不错的收益。

 

应该说，红利主题的投资价值主要来自于上证红利指数的价值。上证红利指数按照现金分红率选股，而且按照连续2年、最近一年分红率不低于0.5%的条件筛选，对样本空间的股票，按照过去两年的平均现金股息率（税后）进行排名，挑选排名最前的50只股票组成样本股。在此意义上，红利ETF指数能最大程度上反映那些现金流较好、分红能力较强、而且具有持续性分红优势的个股的综合价值。而且由于0.5%税后现金分红率的硬性规定，能够剔除那些虽然分红较多但是股价较高的股票，从而在一定程度上规避了牛市中过高的泡沫。

 

从目前市场而言，由于受创金融危机，上市公司盈利和分红能力遭到一定的折损，而随着经济复苏预期的不断确定，以及年底分红预期的到来，红利指数将会出现阶段性热闹行情。中长期来看，分红主题指数具有低估值价值优势以及高于基础市场的投资价值，这也使得红利ETF的价值不可低估。对风格承受能力低，追求稳健增长业绩的投资者，不妨关注低估值、稳定增长的红利ETF。

 

图2、红利ETF每万元资产增长图

数据来源：徳圣基金研究中心（www.dsfof. Com）

数据截至2009-12-10

 

 

表1、红利ETF基金各阶段业绩表现

 

数据来源：徳圣基金研究中心（www.dsfof. Com）

数据截至2009-12-10

 

表2、红利ETF基金综合评级

数据来源：徳圣基金研究中心（www.dsfof. Com）

 

与一般指数基金和ETF基金一样，红利ETF也采取完全复制目标指数的策略，并根据标的指数成份股及其权重的变动进行相应调整。同时，基金在流动性不足、无法获取足够数量股票的情况下，可以调整基金组合的构造方法，最大程度的贴近目标指数。从策略上可以看出，该ETF对基金组合的主动管理主要体现在组合的动态修正以及仓位操作。

首先，在组合调整中，基金主动操作的明显强于其他指数基金，这可能是考虑到该指数的动态性和特殊性。从指数基金的持股来看，基金换手率和换股数量都明显很低，符合指数基金共性。持股数量上，该基金平均保持50只，这也是标的指数成分股的数量，而持股数量则会增加至60左右。这与深100、上证50ETF的完全被动投资策略有一定的区别。

 

其次，跟踪误差作为衡量指数跟踪有效性的方法，对于该指数则显得不一样，该基金平均误差在0.5%略高，同时在仓位上也显示出基金主动调整的迹象。仓位上，红利ETF很少保持满仓操作，更多是保持在积极股票型基金的仓位水平，平均持仓90%以上，并且随市场有明显的波段操作迹象（图3）。在行业配置上同样如此（表4）.

 

准确的说，红利ETF的实际操作与基金的风险收益定位（低风险，中等收益）相符，是一种修正了的完全复制指数基金，也可以说是一只主动投资比例较大的指数基金。这在一定程度上也提高了基金的跟踪误差，从而也降低了基金的风险。在这一点上，对于追求指数基金的业绩优势，同风险水平较低的投资者，红利ETF则为其提供了较好的选择。

 

图3、红利ETF08年以来测算仓位走势

数据来源：徳圣基金研究中心（www.dsfof. Com）

数据截至2009-12-10

 

表4、红利ETF09年以来行业持有比例变化

数据截至2009-12-10

 

 

友邦华泰是一个中小型的合资基金公司，管理资产规模约300多亿。管理基金7只，主要以股票投资方向基金为主。基金公司投资和资产管理能力中游，较少有比较突出的表现。近1年来，除了红利ETF外，其他基金表现中等（表5），目前还是一个不断成长的基金公司。

 

在投研上，友邦华泰有国内和国际相结合的投资背景，投研基础虽然并不突出，但是相对还是比较扎实。09年来，基金开始注重对行业的研究并适时发行了华泰行业投资基金。而从旗下基金的操作可以看出，基金对择时以及资产配置能力有了较大的提高。

 

从团队来看，友邦华泰基金管理团队比较稳定，基本上很少做变动，这对于保证基金的业绩稳定和风格惯性有一定益处。我们相信，随着市场的逐步企稳，该系基金有望保持稳定。

 

表5、友邦华泰旗下基金业绩情况

数据来源：徳圣基金研究中心（www.dsfof. Com）

数据截至2009-12-10