工银瑞信上证央企ETF

指数基金是09年以来中国股市强劲上涨中最大的赢家。在经历过06-07年快牛，08年大熊再到09年小牛，指数基金的将其高收益高风险的投资特性，演绎的淋漓尽致，而其中更为突出的则是兼顾交易特性、开放式基金申赎机制以及指数基金被动投资特性的ETF。

     随着经济复苏斤重进一步推动股市在牛市中深化，在系统风险释放之后，指数基金的出色表现带动了今年以来指数基金的发行潮。截止8月，09年来发行的指数基金已有6只，尤其以沪深300标的指数为最多。当下市场，随着实体经济的回复，优质企业盈利能力将逐步提高，低估值、业绩优良的大盘股将会受到更多投资者的追捧，而近期工银瑞信央企50ETF基金的推出，作为今年最具创新性的指数基金品种值得重点关注，其央企投资主题极大提升了该基金的投资价值。

央企主题 坚挺的长期投资价值

作为首只跟踪主题型标的指数的ETF基金，央企50ETF最大特色即在于其中央企业主题的投资概念。可以说，上证央企50指数较高程度上反映中国经济的盈利能力。这也是该主题最具吸引力的地方，也是投资者所看中该基金的长期投资价值所在。

在中国经济体制中，央企一向具有“国民经济中流砥柱”、“中国经济的主力”等美称，这代表了央企在中国经济中的重要地位、央企的赚钱能力、业绩成长性、以及央企对中国经济的贡献等多个方面。在资本市场中，央企控股上市公司同样是资本市场中最赚钱的企业集合体，如在08年全球10大最赚钱企业中有3家中国公司，而上证央企指数50只成分股的工商银行及中国石油便是其中之二。

另外，从成分股来看，上证央企50个股多为高收益低市盈，覆盖行业多为关注国民经济命脉的主流行业。其中，该指数成份股的净利润总额占沪市A股70％多，流通市值占沪市A股的比重达到35%，占总市值的比重在60％以上，对于国民经济具较强的代表性。行业分布上，上该指数覆盖金融（40％）、能源（18％）、工业（17％）、原材料（11％）、公用事业（7％）、电信（5%）。可以说，它覆盖了国民经济的绝大多数支柱行业。

核心大盘指数+央企重组价值

    上证央企50作为央企50ETF的标的指数，除了央企主题外，指数的有效性、流动性、操作成本也是投资者较为关注的。而与目前市场中的上证50相比较，上证央企50的是否具备优势，投资前景如何，对此做清楚的分析还是十分必要的。

与上证50指数相似，上证央企50指数也是代表股市中超级大盘的典型风格指数。上证央企50指数精选上海交易所上市的50家大型央企控股上市公司编制而成的指数。其成分股总市值占上交所总市值80%左右，流通市值占30%左右，成交量占20%，具备足够的代表性和流动性。由于成份股仅50只左右，复制、交易等操作相对容易，也有利于降低基金的交易成本。

但在大盘风格的代表性之外，央企50指数附加了中央企业控股的鲜明投资主题，这使得央企50ETF成为更具投资价值的大盘风格指数基金。与上证50指数相比，除了成份股个数以及部分成分股的重合外，两个指数以及跟踪指数的ETF基金还是有较大的区别。

首先，指数划分标准不同。央企50是主题投资，重在大型央企。上证50是以市值划分，市值在上交所前50的个股列入成份股，重在规模。具体到基金上，前者是主题基金，后者是一般指数型ETF。

    其次，从指数历史表现上，央企50有较上证50更为优越的风险-收益特征。上涨阶段中表现强于上证50指数；下跌阶段则跌幅略小或相当。收益上，从05年至今年7月初，上证央企指数的涨幅是258.41%。因此，从长期表现来看，央企50指数很可能优于上证50指数。

从投资前景上来看，央企50对大盘价值型投资风格具有较高的代表性。而对这类指数基金的投资更重要的还是在于，更好的分享上市公司的资源垄断优势、在经济复苏中的业绩优势、以及央企重组所带来的投资机会等。

在业绩成长性方面，央企50具有更大的成长空间。由于央企50多为高收益低市盈，截止09年8月，央企50的平均市盈近20倍左右，估值水平低于沪深300及上证50指数。在当前整体市场估值泡沫化阶段，企业预期盈利状况可能会成为影响板块转换的重要契机，而央企稳定的业绩预期以及较低的估值显然具有很大的吸引力。

而更为重要的，也是央企50独具的，就是资源垄断带来的超额收益。显然，央企总是国家优先扶持、政策照顾的企业群体，而也将是未来经济复苏中最大的受益群体，同时具备央企重组等投资主题的利好。这一点较上证50具有更为明显的优势。
   
    总体而言，央企50ETF与上证50ETF同而不和，具有独特的主题投资优势、较高的市场成长性优势以及长期的体制优势。较后者更能满足投资者的多层次符合需求。

央企50ETF：核心配置 长短皆宜

     经历过近三年市场大震荡的投资者，对各种基金的风险-收益特性都有很深的体验，对震荡市场下的基金投资策略也有一些感性的认识，例如“核心+卫星”的组合投资策略。考虑到下半年股市的优势风格仍然是大盘风格，央企50ETF无疑是较佳的核心配置品种。

而作为可交易的ETF基金，对于具备择时能力的投资者来说，央企50ETF同样具备很好的短线交易价值。央企50ETF具备未来震荡市场实现大规模套利交易的潜质。这一点适合于机构以及市场经验风格、具备一定资金实力的投资者。一般而言，影响套利成功与否的关键因素主要有折溢价的幅度、预期市场基本走势判断、成份股的可复制性、较低的交易成本等，而后两者都是央企50指数所具备的。我们知道上证50的规模位居ETF之首，其流动性好、可操作性强显然很重要，而央企50具备这样的潜质。因此，央企50 ETF在未来震荡市场中的套利价值十分突出。

长期投资中，央企50ETF是组合投资中较佳的核心配置资产，适于机构和个人。基于市场系统风险的逐步降低、中国经济复苏逐渐明确、国外经济经济危机得到一定的控制的基本面，同样也基于央企长期稳定的投资价值。

工银瑞信基金指数基金管理能力突出

工银瑞信基金09年在指数基金上取得了长足进展。在09年1季度发行了工银沪深300指数，而央企50ETF更是独具创新性的指数基金产品。作为中型规模的银行系基金公司，工银基金在历史投资中表现出不错的投资能力，而今年以来的指数基金投资更是为基金公司增色不少。

工银沪深300基金 成立于09年3月5日，是行业内第5只以沪深300为标的指数的全市场代表基金，在半年的运作中已经展现出良好的指数化管理能力。截止8月5日，工银300今年以来的投资收益为50.54%。运作迄今跟踪误差为0.685%，在沪深300指数基金中排名靠前。近一季度净值涨幅与沪深300指数相差0.899%，同样在沪深300指数基金中排名靠前，显示其良好的指数化投资能力。    

    综合来看，由于央企50指数兼具核心大盘股的投资特征，以及中央企业特殊的投资价值，央企50ETF是最近指数基金中最值得关注的创新型产品。既可用作大盘风格的核心配置，也适合作为阶段配置工具灵活投资。