李志嘉,景顺长城基金公司投资副总监

　　记者：你怎么看目前市场的调整，是不是意味着一轮中级别的反弹结束了？

　　李志嘉：调整是必要的，前期的上涨过于陡峭加上政策的微调导致市场的调整。但经济仍在复苏，在经济复苏、通胀预期趋势不变的情况下，企业盈利水平在今年下半年及明年大幅回升是大概率事件。市场仍有望保持震荡上行态势，企业盈利情况将成为支撑市场估值的主要动力。目前站在全球经济增长周期的起点上，市场长期向好，短期的波动不必过分顾虑。

 　　记者：你认为导致此次市场调整的主要因素有哪些？

　　李志嘉：资金面有所收紧，7月份的部分经济数据差于预期。调整很猛烈，部分原因在于前期上涨过于陡峭，所以下跌时月线、季线都难以构成支撑，不少股票甚至跌到了半年线附近。事实上，经济复苏过程中，多数国家的股市都出现过反复，比如今年俄罗斯股市在上涨后也出现40%的暴跌，俄罗斯的暴跌与国际天然气价格回调有直接关系。

　　记者：下半年的市场还值得期待吗？调整会不会成为主基调？

　　李志嘉：这是必要的调整，但相信调整结束后市场会继续延续上升格局。下半年国际经济的复苏比想象中要好，对中国出口会有很好的促进。美国银行业最坏的时候已经过去了，可以观察到的迹象是去年年底全球只有中国的银行在大幅放款，其它国家的银行都在充实资本金、收缩信贷，现在美国银行业的拨备已经较为充足，愿意放款，正常的信贷开始平稳展开。

　　记者：接下来的行情里面，还有哪些因素和预期能够鼓舞投资者的信心？

　　李志嘉：基本面看，经济复苏的势头仍在，虽然7月投资和工业生产数据低于预期，但投资驱动的重工业增加值增速显著上升。固定资产投资增长更多是基数原因的回落，由于地方政府投资热情难减，新开工项目规模巨大，中长期信贷增速上升将直接刺激投资，接下去投资继续增长是无悬念的。同时，消费继续维持强势，虽然7月份出口降幅有所扩大，但外围经济正在复苏，出口有望回暖。综合来看，经济复苏趋势没有发生变化。流动性方面，预计全年新增信贷10万亿，下半年约2.5万亿。其中，上半年1.7万亿票据三季度集中到期，大部分可能转化为中长期贷款，如果加上这部分票据，7月3500亿的信贷投放是属于合理水平。公开市场操作工具利率升速同步减缓，无疑暗示历时一个半月微调后，货币市场利率体系有望进入一个新的稳定时期。储蓄活化和外资流入从中性向正向因素转变。M1，M2 数据在创新高，因此，流动性仍维持高位。

　　记者：行情突变，投资者是不是也应该相应地调整自己接下来的操作思路和手法？你有什么建议？

　　李志嘉：调整的修复需要时间，短期内市场的震荡不可避免，而经过一轮调整以后，选股变得更加重要。精选个股，市场上涨的驱动力将转向业绩，估值低、业绩增长明确的股票有机会。而我们看好前期调整比较充分的银行、地产、煤炭等行业。