基金名称：景顺长城新兴成长股票型基金
基金代码：260108
基金类型：股票型
业绩基准：新华富时600 成长指数×80%＋同业存款利率×20%
投资理念：宁取细水长流，不要惊涛裂岸。本基金的所有投资都基于基本面分析和价值投资，通过深入挖掘具有合理估值的高成长性上市公司股票，实现基金资产的长期稳定增值。
资产配置：本基金投资于具有良好流动性的金融工具，包括国内依法发行和上市交易的公司股票和债券以及经中国证监会批准的允许基金投资的其他金融工具。
投资目标：本基金以长期看好中国经济增长和资本市场发展为立足点，通过投资于具有合理估值的高成长性上市公司股票，以获取基金资产的长期稳定增值。
管理人：景顺长城基金管理公司
风险收益特征：中等风险品种，本基金的风险与预期收益处于股票型基金和债券型基金之间
德圣评价：谨慎持有
图1：景顺成长基金净值走势图
（单位净值：0.9680 元/ 累计净值：2.3180元 净值日期：2009-9-15）
数据来源：百度数据
上榜理由：保守策略 贻误战机
景顺成长自成立以来，基金业绩相对平稳，也正应了基金“宁取细水长流，不要惊涛裂岸”的投资理念。而较07、08年稳定表现，今年以来基金主动投资的策略失误，对基金业绩造成较大的拖累，处处被动，明显低于市场同类型以及基础市场。
景顺成长突出的优势，正是它求稳、”无为不失有为”的投资理念,而这一理念在07年上涨的牛市以及08年单边下跌熊市均有不错的表现。尤其是在08年的熊市下，基金在08年初明智的减仓以及持续的保守策略，极大的降低了基金的业绩风险(见表2、3)，为基金保存了实力。同时，基金在08年下半年的提前布局也为基金赢取了先行战机，而后期选股、操作策略夫人失误使得基金这一“先见之明”并未体现在业绩上。
从资产的成长性和业绩表现来看，景顺成长资产增长处于中游，基金业绩也有阶段性的超越同类型基金（图1），但是业绩的稳定性则有所不足（如图2），这也使得基金获取超额收益的预期大大降低。景顺成长不会有特别靓丽的表现，但是也不会表现很差，取得长期相对平均的业绩基本可行，这可以满足部分求稳投资者的需求。但是对于要求较高的投资者，景顺成长则不适宜。
图2、景顺成长每万元资产增长图
数据来源：徳圣基金研究中心（www.dsfof. Com）
图3、景顺成长的季度、年度业绩持续性评级
数据来源：徳圣基金研究中心（www.dsfof. Com）
表1、景顺成长基金年度业绩表现
|
年度
|
净值增长率
|
+/-同类型
|
+/-基准市场
|
|
2007 年
|
109.12%
|
0.47%
|
-52.27%
|
|
2008 年
|
-48.38%
|
4.87%
|
17.57%
|
|
09年以来
|
29.59%
|
-26.40%
|
-52.11%
|
数据来源：徳圣基金研究中心（www.dsfof. Com）
数据截至2009-09-15
表2、景顺成长基金综合评级
|
2009.08.31
|
收益评级
|
|
一年评级
|
★
|
|
二年评级
|
★★
|
数据来源：徳圣基金研究中心（www.dsfof. Com）
数据截至2009-09-15
表3、景顺成长季度基金业绩收益
|
基金名称
|
季度
|
基金收益
|
+/-同类型
|
排名
|
重仓股组合收益
|
+/-同类型
|
排名
|
|
景顺成长
|
08-1季
|
-21.63%
|
0.42%
|
68/147
|
-15.38%
|
-5.80%
|
142/148
|
|
08-2季
|
-14.89%
|
3.72%
|
29/163
|
-9.36%
|
-0.58%
|
94/154
|
|
08-3季
|
-13.11%
|
1.12%
|
49/173
|
-12.42%
|
-1.87%
|
128/169
|
|
08-4季
|
-11.28%
|
-2.71%
|
116/184
|
-5.16%
|
-2.64%
|
127/180
|
|
09-1季
|
14.06%
|
-9.11%
|
175/193
|
9.39%
|
-8.67%
|
168/187
|
|
09-2季
|
18.99%
|
-1.75%
|
137/208
|
14.70%
|
-2.71%
|
141/200
|
数据来源：徳圣基金研究中心（www.dsfof. Com）
投资点评：仓位策略符合趋势 选股能力略显不足
景顺成长在投资风格上偏向大盘成长型，持股风格也很少因市场变化而积极做出较大改变（图3）。在股票投资上，基金持股较为集中，远高于市场同类型，而随市场风格很少做出较大的调整（如表5）。而在仓位的变化上，基金对风险积极调整，显示有一定的灵活性。这些投资特点与基金投资理念较为契合，这也是前期基金业绩保持稳健的根本所在。而今年以来基金业绩的不振，其原由与基金的阶段性投资策略以及操作特点显然是分不开的。
从基金的仓位变化来看，景顺成长在09年策略经历了先保守后积极的转变（见图5）。在1季度快速的市场反弹中，基金并未一味追涨，而是采取反弹获利后及时减仓。而在2季度，在蓝筹板块带动下，股指冲上3000点，基金开始再行追涨。虽然基金策略对上半年市场有一定适应性，但是过于谨慎的投资对基金的收益还是形成一定的限制，而策略的前瞻性不强，也使的基金只是被动跟踪热点而已。
从行业配置来看，景顺成长在行业配置主线并不出现较大的偏差，但是在行业集中度和布局上还是略显不足。1季度对政策刺激下的制造业、机械等行业保持重持（见表5），2季度则主要增加了蓝筹板块金融地产，而对于相对低估的能源板块则较少涉及。
另外，在选股上，基金并未表现出较强的灵活性。虽然持股相对集中，但是在个股对基金组合的贡献并不大（见表3）。这也是影响基金业绩的重要因素。
整体来看，景顺成长虽然并未较大的偏离市场特点，但是，对反弹市场的时机未能有效把握，重仓股未能给基金贡献较强的收益，从而降低了基金的业绩水平。对于基金而言，策略的明确性和选股的灵活性上还需要不断加强。
表4、景顺成长的持股集中度和持股周转率
|
基金名称
|
季度
|
集中度
|
+/-同类型
|
持股周转率
|
+/-同类型
|
|
景顺成长
|
08-1季
|
62.55%
|
15.58%
|
156.86%
|
-142.00%
|
|
08-2季
|
62.51%
|
13.57%
|
126.91%
|
-326.79%
|
|
08-3季
|
58.43%
|
6.53%
|
126.91%
|
-326.79%
|
|
08-4季
|
55.38%
|
7.28%
|
101.60%
|
-313.30%
|
|
09-1季
|
47.81%
|
4.92%
|
101.60%
|
-313.30%
|
|
09-2季
|
38.49%
|
-6.47%
|
153.49%
|
-131.59%
|
数据来源：徳圣基金研究中心（www.dsfof. Com）
图4、基金投资风格变化
|
|
|
|
|
大盘成长09-3季
|
大盘成长08-4季
|
大盘成长08-3季
|
数据来源：徳圣基金研究中心（www.dsfof. Com）
图5、景顺成长07年以来测算仓位走势
数据来源：徳圣基金研究中心（www.dsfof. Com）
表5、景顺成长08年四季度以来行业持有比例变化
|
季度
|
行业名称
|
配置比例
|
增减变动
|
|
08-3季
|
建筑业
|
5.86%
|
4.67%
|
|
食品、饮料
|
15.93%
|
3.06%
|
|
交通运输、仓储业
|
8.60%
|
2.90%
|
|
金融、保险业
|
10.52%
|
-6.10%
|
|
金属、非金属
|
8.20%
|
-4.68%
|
|
电力、煤气及水的生产和供应业
|
2.96%
|
-1.10%
|
|
08-4季
|
建筑业
|
10.85%
|
4.99%
|
|
制造业
|
44.71%
|
4.88%
|
|
机械、设备、仪表
|
12.96%
|
4.84%
|
|
交通运输、仓储业
|
3.25%
|
-5.35%
|
|
采掘业
|
18.36%
|
-3.95%
|
|
金融、保险业
|
8.17%
|
-2.35%
|
|
09-1季
|
制造业
|
49.70%
|
4.99%
|
|
机械、设备、仪表
|
17.79%
|
4.83%
|
|
石油、化学、塑胶、塑料
|
4.81%
|
3.36%
|
|
食品、饮料
|
11.13%
|
-3.13%
|
|
信息技术业
|
2.42%
|
-3.13%
|
|
采掘业
|
16.09%
|
-2.27%
|
|
09-2季
|
金融、保险业
|
28.76%
|
20.11%
|
|
批发和零售贸易
|
9.28%
|
7.37%
|
|
房地产业
|
8.99%
|
5.39%
|
|
机械、设备、仪表
|
7.51%
|
-10.28%
|
|
建筑业
|
5.17%
|
-5.46%
|
|
医药、生物制品
|
2.37%
|
-4.79%
|
数据来源：徳圣基金研究中心（www.dsfof. Com）
表6、09-2季十大重仓股及业绩
|
股票名称
|
行业
|
持股比例
|
近一季回报
|
市盈率
|
|
贵州茅台
|
食品、饮料、烟草
|
6.10%
|
27.91%
|
59.29
|
|
交通银行
|
银行业
|
4.64%
|
16.06%
|
25.46
|
|
民生银行
|
银行业
|
4.40%
|
-3.41%
|
19.57
|
|
兴业银行
|
银行业
|
3.84%
|
21.14%
|
23.27
|
|
海油工程
|
采矿业
|
3.65%
|
-5.07%
|
20.66
|
|
中国石油
|
石油和天然气开采业
|
3.49%
|
-1.29%
|
23.92
|
|
海通证券
|
证券、期货业
|
3.39%
|
-9.82%
|
24.01
|
|
浦发银行
|
银行业
|
3.32%
|
5.82%
|
23.22
|
|
万科A
|
房地产开发与经营业
|
2.89%
|
5.47%
|
33.79
|
|
农产品
|
批发业
|
2.79%
|
13.99%
|
59.07
|
数据来源：徳圣基金研究中心（www.dsfof. Com）
基金经理/基金团队
景顺成长基金经理李志嘉，有近10 年证券行业从业经验，自05 年8 月加入景顺基金，担任投资副总监。任期内基金业绩119.16%，累计超额收益5.31%。从投资风格来看，基金经理的风格较为积极，但是在实际操作中，其风格应是稳健中较偏于积极。综合评价其投资能力来看，基金在仓位、行业的宏观布局上有较强的市场敏感度，但是在选股上则略显不足，而股票投资的不足也降低了基金策略的有效性。
从基金公司来看，景顺基金作为“老十家”基金公司之一，投研上具有较强的实力。今年以来，景顺旗下大盘风格基金业绩突出，景顺增长、资源、蓝筹等基金均取得明显高于同类型的基金业绩（见表8）。景顺在07、08年整体业绩略有下滑，而在今年整体提升了很多，尤其是基金在投研上下了较大的功夫，对策略研究的重新重视,这对于基金后期业绩的成长都是有较为积极的影响。
表7、景顺成长基金经理操作业绩
|
基金经理
|
是否在任
|
起任时间
|
任期内管理风格
|
任期内基金业绩
|
累计超额收益
|
近一年择时能力
|
近一年选股能力
|
|
李志嘉
|
是
|
2006-5-19至今
|
积极
|
119.16%
|
5.31%
|
高于平均
|
低于平均
|
数据来源：徳圣基金研究中心（www.dsfof. Com）
表8、景顺长城旗下基金业绩情况
|
基金名称
|
基金类型
|
基金代码
|
近一季度
|
近半年
|
近一年
|
近两年
|
近三年
|
今年以来
|
|
景顺增长2
|
股票型
|
260109
|
9.28%
|
46.49%
|
35.86%
|
-12.53%
|
—
|
71.93%
|
|
景顺增长
|
股票型
|
260104
|
5.75%
|
38.97%
|
29.35%
|
-17.23%
|
134.26%
|
62.14%
|
|
景顺资源
|
股票型
|
162607
|
6.31%
|
38.42%
|
25.19%
|
-22.39%
|
121.01%
|
59.27%
|
|
景顺蓝筹
|
股票型
|
260110
|
5.11%
|
34.06%
|
18.89%
|
-7.31%
|
—
|
52.64%
|
|
景顺鼎益
|
股票型
|
162605
|
6.62%
|
33.04%
|
16.81%
|
-14.96%
|
161.82%
|
47.64%
|
|
景顺股票
|
股票型
|
260101
|
2.13%
|
25.46%
|
12.11%
|
-25.27%
|
94.02%
|
36.76%
|
|
景顺平衡
|
配置混合
|
260103
|
5.61%
|
24.61%
|
11.50%
|
-19.68%
|
99.98%
|
31.28%
|
|
景顺成长
|
股票型
|
260108
|
-1.22%
|
18.19%
|
8.64%
|
-27.11%
|
—
|
29.59%
|
|
景顺治理
|
股票型
|
260111
|
-4.39%
|
17.58%
|
—
|
—
|
—
|
27.51%
|
数据来源：徳圣基金研究中心（www.dsfof. Com）
数据截至2009-09-15