09年指数基金持续发行不断升温，标的指数的多元化趋势也越来越明显。近期又有包括南方中证500在内的多只指数基金进入发行期。从现有的指数基金来看，沪深300类指数基金仍然占据主导，但不再一支独秀，以中证100、央企50、上证综指、中证500等指数为投资标的的指数基金开始陆续进入市场。这些标的指数并没有明显的优劣之分，由于成分股覆盖不同，相应指数具有不同的投资价值和市场代表性。对于投资者来说，选择不同类型指数基金互补配置也是增强基金组合收益的一种有效途径。

 

 

目前国内市场上大盘蓝筹风格的指数基金数量较多。沪深300、上证50、中证100等指数都是以大盘股为主的指数。现阶段仅以沪深300指数作为投资标的指数基金就多达10只以上，资产规模超过1000亿元大关，占指数基金规模的一半以上。而相比之下特色指数基金、中小风格的指数基金则相对较少，目前发行的仅有中小板ETF、红利ETF、工银央企50ETF、南方中证500等。虽然数量有限，但这些稀缺品种的投资价值同样不能忽视。

 

目前以市值规模为主要划分的中证指数体系已成为市场上跟踪规模风格特征的主要标的指数。在中证规模指数体系中，沪深300、中证100等标的指数都具有明显的大盘风格。其中沪深300指数覆盖两市300只代表性的大中盘股票，具有较强的市场代表性以及较高的市场认可度。其他大盘股指数是不同程度上对沪深300的进一步精选。如中证100指数由沪深300成份股中的前100个大盘股组成，综合反映沪深大市值公司的整体状况。

 

在中证指数体系内，较有影响力的大盘指数还包括上证50指数和上证央企50指数；上证50指数综合反映沪市最具市场影响力的龙头企业的整体状况；与之类似，上证央企50指数也是代表股市中超级大盘的典型风格指数，但在大盘风格之外附加了中央企业这一具有吸引力的投资主题。

      

 

作为指数基金的投资标的，大盘股指数受到大多数基金公司的青睐，这与大盘股指数良好的投资性和流动性密不可分。但随着指数基金加速扩容，一个重要发展方向是标的指数体系的多元化；首先体现在各类典型风格指数的扩展上。

 

在中证规模指数体系内，沪深300指数和中证500指数分别被作为大盘股和中小盘股的代表性指数，样本股数量较多，覆盖范围广，全面反映目标风格的整体市场走势。

 

中证500指数主要涵盖代表中国新兴经济的高成长性中小盘股，综合反映沪深证券市场内中小市值公司的整体状况，是代表沪深两市的代表性中小盘股票指数。因为在样本股上与沪深300按规模划分完全不重合，在走势上也与大盘股指数相关度较低。

 

与目前市场上已有的中小盘风格指数如中小板指数、深证100指数相比，中证500指数样本股较多，对中小盘风格的覆盖更为全面，跨越沪深两市，更能反映中小盘股整体的走向。考虑到沪深300指数已成为两市大盘股的核心代表性指数，与之对应的中证500指数也很可能成为沪深两市的代表性中小盘指数。

      

 

从不同指数的投资价值上看，各种风格的指数均有其鲜明的风险-收益特征，也因此提供了不同的配置价值。从长期来看，大盘股指数始终是机构投资者资产配置的核心，因为它反映了市场整体的走向。但部分风格指数则具有独特的投资特性。而中小盘股具备超额收益的规模效应，在各个市场上均普遍存在。无论是在成熟的发达市场如美国，还是新兴市场如中国，中小盘指数在较长时期内收益率均高于大盘股指数，而波动性也大于大盘股指数。

 

这种情况在牛市环境下尤为突出。如09年上半程股市持续上涨的环境下沪深两市主要股指都有不同程度的上涨。今年上半年上证指数上涨62.53%，沪深300指数上涨74.21%，而中证500指数的涨幅则高达78%，成为两市表现最抢眼的指数。

 

从更长时间来看，据德圣基金研究中心统计，在2005年1月至2009年6月的可比时间段内，上证综指涨幅133.66%，年化收益20.76%。大盘风格与中小盘风格指数都有不错的表现，其中沪深300指数的总回报率216.65%，年化收益率为29.19%。同期中证500指数涨幅更是高达245.23%、年化收益率31.7%，位居所有中证规模指数第一。从指数年度收益比较也可以看出，作为一只跨沪深两市的中小盘股指数，在过去的近5年牛熊完整市场周期中，中证500指数表现并不寻常。另外，统计区间内中证500的波动率为38.73%高于沪深300近5个百分点。这也体现出该指数高收益、高风险的特性。

 

 

中小盘风格在长期具备更高收益率的事实有诸多解释，其中主要一个原因就是中小盘股的成长性优于大盘股。这在成熟市场尤为明显。在新兴的国内股市，虽然大盘股成长性也十分突出，但中小盘股的成长空间无疑更大；当然其稳定性稍逊于大盘股。

 

各类型指数的区间走势与其成分股及行业翻盖的不同存在很大的关联性。其中，沪深300指数样本股覆盖了沪深市场六成左右的市值，涵盖包括银行、钢铁、石油、电力、煤炭、房地产等数十个主要行业的龙头企业。中证100指数的成分股中对沪深两市价值型上市公司的蓝筹股具有全面的代表性。上证50是以市值划分，市值在上交所前50的个股列入成份股，重在规模。央企50的成分股选则择重在将大型央企做为成分股。

 

在沪深300、上证50等大盘指数中金融、地产等行业所占比重都较大，成分股相应也比较集中。中长期来看，这些业绩突出、低估值的大盘蓝筹股始终是大资金角逐的核心，同时也代表着市场的方向。为此投资于大盘蓝筹型的指数基金具有战略配置意义。

 

相比之下中证500指数的成分股行业分布则要均衡一些。样本股覆盖多样化的投资主题，其中不乏高成长的二线蓝筹股和细分行业龙头股。中证500指数的成份股集中分布在设备仪表、石油化学、医药、零售、信息技术等行业，多数是高科技、高成长性的企业。与沪深300指数所代表的传统经济增长方式不同，中证500指数更加全面的涵盖了未来可能会获得高速发展的内需主导型产业、第三产业以及先进制造业等，部分反映了我国积极改变经济增长方式的大背景。

 

因为具备与大盘股明显不同的风险收益特征，中小盘股也代表了一个重要的投资方向。从成熟市场经验来看，许多优秀的中小市值上市公司具有旺盛的生命力和极高的成长性。而从投资特性上来看，中小盘股的突出特点也是成长性高，波动性大。据徳圣基金研究中心统计，截至目前，从市盈率看，上证综指为28.15倍、沪深300为27.41倍、中证100指数的市盈率为26.54倍，中小板指则在30倍以上；从市净率看，上证综指为3.64倍、沪深300为3.50倍，中证100指数的市净率为3.53倍，中小板指在4倍左右。就市盈率和市净率而言，中小盘风格指数的估值水平更高，体现出明显的高成长性。

 

从以上简单的分析可以看出，各类型指数都具有各自的投资特性。大盘蓝筹风格指数战略性投资意义明显，而中小盘风格指数在成长性、收益性上的特征也体现明显。面对品种逐渐丰富的指数基金市场，投资者应该清晰的了解自己的投资需求和风险偏好，根据自己的需求进行重点投资；或者选择风格不同的指数基金进行互补性搭配，对于多数投资者来说是可以参考的一种投资方法。