基金名称：东方龙混合型开放式证券投资基金
基金代码：400001
基金类型：股债平衡型基金
业绩基准：新华富时A600成长指数×30% + 新华富时A600价值指数×45% + 新华雷曼中国债券指数×25%
投资策略：本基金的投资管理由自上而下的资产配置、积极风格管理和自下而上的个股（包括债券）选择组成。
资产配置：本基金的重点投资对象为经过严格筛选的优势行业中的龙头企业。本基金投资这类公司股票的比例将不低于基金股票资产的50％。股票资产的投资比例范围为0－95％，债券资产的投资比例范围为0－95％，而货币市场工具的投资比例范围为5－100％，其中保持不低于基金资产净值5%的现金或者到期日在1年以内的政府债券。
投资目标：分享中国经济和资本市场的高速增长，为基金份额持有人谋求长期、稳定的投资回报。
管理人： 东方基金管理公司
风险收益特征：本基金属于证券投资基金中的中低风险品种，其风险收益特征介于单纯的股票型基金与单纯的债券型基金之间，同时其股票组合部分的风险收益特征也介于完全成长型股票组合与完全价值型股票组合之间。
图1：东方龙基金净值走势图
（单位净值：0.5780元/ 累计净值：2.3395元 净值日期：2009-9-3）
上榜理由：
东方龙基金成立于2004年11月25日，是东方基金旗下的第一只基金，也是旗下唯一的低风险配置基金。但是该基金的操作手法却并未体现配置型基金的特点，所谓的低风险特征名不符实，相反却以激进大胆的投资风格而著称。从该基金历史业绩来看，东方龙自成立以来业绩表现一直垫底，2006、2007年牛市中曾取得一定的业绩增长，但08年的弱市环境下收益回落十分明显。09年上半年的反弹行情中，该基金一、二季度的基金收益排名也是持续位于同类型末尾。
从基金业绩持续性来看，该基金在季度性业绩持续性上体现出一定的波动性。基金成立以来的多个季度中，除去建仓期，基金业绩持续性评级多为二级以下。截至今年7月底该基金一年期收益评级、收益持续性评级都为一星，风险评级为一星。由于年度内基金总体业绩较为落后，为此一年期基金综合评级仅为一级，两年期综合评级也为一级（注：一星、一级均为最低等级）。从中可以看出，东方龙基金成立以来，在风险控制能力还是业绩的持续性上都明显处于同类型靠后的位置，基金的实际投资管理能力还需要进一步提高。
图1、东方龙每万元资产增长图
数据来源：徳圣基金研究中心（www.dsfof. Com）
数据截至2009-09-03
表2、东方龙基金年度业绩表现
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时段
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净值增长率
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+/-同类型
|
+/-基准市场
|
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2007 年
|
107.31%
|
4.45%
|
-54.08%
|
|
2008 年
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-57.22%
|
-13.63%
|
8.73%
|
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09年以来
|
20.18%
|
-6.64%
|
-38.86%
|
数据来源：徳圣基金研究中心（www.dsfof. Com）
数据截至2009-09-3
表3、东方龙基金综合评级
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东方龙
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一年评级
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二年评级
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收益评级
收益持续性评级
风险评级
综合评级
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★
★
★
★
|
★
★
★
★
|
数据来源：徳圣基金研究中心（www.dsfof. Com）
数据截至2009-09-03
表4、东方龙季度基金业绩收益
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日期
|
日期
|
基金季度收益
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+/-同类型
|
同类型排名
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重仓股组合收益贡献
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+/-同类型
|
同类型排名
|
|
东方龙
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20080331
|
-26.75%
|
-8.82%
|
31/31
|
-8.09%
|
0.27%
|
15/31
|
|
20080630
|
-19.40%
|
-7.24%
|
32/39
|
-10.30%
|
-2.95%
|
24/31
|
|
20080930
|
-19.85%
|
-10.36%
|
40/43
|
-7.81%
|
2.99%
|
12/41
|
|
20081231
|
-11.17%
|
-7.35%
|
47/49
|
-5.14%
|
-4.21%
|
29/44
|
|
20090331
|
12.09%
|
-3.81%
|
36/51
|
12.14%
|
-11.71%
|
43/49
|
|
20090630
|
11.04%
|
-3.66%
|
45/58
|
20.59%
|
-0.25%
|
24/56
|
|
20090902
|
-2.87%
|
3.14%
|
10/61
|
0.05%
|
-0.99%
|
41/56
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数据来源：徳圣基金研究中心（www.dsfof. Com）
投资点评（近期，及近两个季度的操作回顾）
“东方系”基金曾经因其激进大胆的投资风格，在2007年的大牛市中一战成名。然而，正所谓“成也萧何败也萧何”，08年A股市场一泻千里，东方基金旗下的东方龙基金也是因其激进的选股风格及高仓位的持股策略，导致业绩一落千丈。09年反弹环境下该基金收益同样没有取得进步，依旧持续落后。追踪该基金的历史操作迹象，可以明显看出东方龙08年以来的操作显然出现了系统性的失误——对市场发展趋势判断不清，策略选择“逆市而为”。
东方龙基金管理者在实际投资中采用主动投资管理模式，但对总体策略的把握上明显不如经验老到的基金经理。面对牛熊市剧烈转换的市场环境，该基金对于宏观走势的预期和对于行业强弱变化的判断均未体现出独立思考的前瞻性。牛熊市思维转换过于缓慢，投资思路僵化都注定要以大幅亏损付出成长的代价。
具体来看，08年多数时间段内，尤其是A股市场急速下跌的情况下其高仓位运作仍不改变。2008年半年报中仓位高达84.73%，一季度时曾经达到89.25%。09年该基金却开始相反的操作，持续降低股票投资比例，明显加大对债券市场的投资。而此一时非彼一时，08年股票市场持续低迷，债券市场活跃异常，相反09年上半年A股市场却出现持续上涨的小牛行情，债券市场则持续盘整。在资产配置方面，可以说东方龙基金策略选择失误，没有抓住收益上涨的机会，与市场抗衡导致基金业绩表现的大幅回落。
另外，从基金实际操作来看，东方龙的选股能力也并未如预期中的那样优秀，较差的选股和择时能力，直接影响基金的业绩。从基金季报来看，东方龙基金对于09年上半年的反弹行情明显预期不足，基本上还在保持谨慎的投资态度，为此实际投资中较为保守，对于上半年的主题性投资较少参与。东方龙基金换股效率相对滞后，持股集中度较高。基金重仓股质量一般，对基金收益的贡献率基本上处于同类型中等水平，较为集中的持股在一定程度上也加大了基金的投资风险。
结合以上分析，可以明显看出，虽然在短期市场深幅震荡过程的上升波动中，基金表现可能会略有起色，但从长期来看，该基金的投资能力还需进一步提高。
图3、东方龙09年以来测算仓位走势
数据来源：徳圣基金研究中心（www.dsfof. Com）
表6、东方龙08年四季度以来行业持有比例变化
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季度
|
行业
|
持有比例
|
增减比例
|
|
08年4季度
|
制造业
|
40.42%
|
-6.73%
|
|
金融、保险业
|
20.53%
|
14.23%
|
|
石油、化学、塑胶、塑料
|
8.73%
|
-5.78%
|
|
采掘业
|
8.47%
|
-1.25%
|
|
电力、煤气及水的生产和供应业
|
2.04%
|
-4.56%
|
|
医药、生物制品
|
0.31%
|
-1.85%
|
|
09年1季度
|
金融、保险业
|
25.58%
|
5.05%
|
|
交通运输、仓储业
|
7.47%
|
4.98%
|
|
房地产业
|
5.91%
|
-5.03%
|
|
采掘业
|
3.56%
|
-4.91%
|
|
机械、设备、仪表
|
0.61%
|
-7.78%
|
|
09年2季度
|
交通运输、仓储业
|
14.32%
|
6.85%
|
|
金属、非金属
|
9.79%
|
-6.49%
|
|
造纸、印刷
|
3.30%
|
3.30%
|
|
石油、化学、塑胶、塑料
|
3.14%
|
-2.46%
|
|
金融、保险业
|
26.18%
|
0.60%
|
数据来源：徳圣基金研究中心（www.dsfof. Com）
表7、09年二季度基金十大重仓股业绩表现
数据来源：徳圣基金研究中心（www.dsfof. Com）
基金经理/基金团队
东方龙基金成立至今历经多任基金经理。由于投资风格以及操作手法的不同，频繁更换基金管理人也对基金业绩的持续性产生一定程度的负面影响。现任基金经理于鑫具有7年证券从业经历，现任东方龙、东方策略成长基金经理以及东方金账簿货币基金基金的经理，可以说是身兼多职。从其管理过的基金历史业绩表现来看并不十分突出，其选股和择时能力都要低于同类型平均。
东方基金管理公司属于规模较小的一家基金公司。该公司旗下基金从东方精选到东方龙、东方策略成长、东方稳健回报，没有1只基金不落后于大多数其他基金。其投研团队的投资能力尚待进一步提高。从现有资料来看，目前该公司基金经理人才较为缺乏，能点出名的基金经理只有付勇、于鑫、杨林耘、郑军恒等，4人同时管理包括新批的东方核心动力在内6只基金，缺乏强大的后援支持，巧妇实则难为无米之炊。业绩好坏、管理水平高低市场会展示的清清楚楚。从现有基金的业绩表现来看，东方基金确实需要有所担忧。
表8、东方龙基金历任基金经理
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基金经理
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起任时间
|
离任时间
|
|
陈光明
|
20041008
|
20050330
|
|
宋炳山
|
20041008
|
20060302
|
|
傅勇
|
20050331
|
20051028
|
|
杜位移
|
20060303
|
20080919
|
|
季雷
|
20070316
|
20080919
|
|
于鑫
|
20080920
|
-
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数据来源：徳圣基金研究中心（www.dsfof. Com）
表9、东方龙基金现任经理历史操作业绩
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基金经理
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基金名称
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是否在任
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起任时间
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离任时间
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任期内管理风格
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任期内基金累计收益
|
累计超额收益
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近一年择时能力
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近一年选股能力
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|
于鑫
|
东方龙
|
是
|
20080920
|
-
|
稳健
|
12.89%
|
-12.61%
|
低于平均
|
平均水平
|
|
于鑫
|
东方精选
|
否
|
20070720
|
20080919
|
平衡
|
-40.56%
|
-7.16%
|
低于平均
|
高于平均
|
|
于鑫
|
东方货币
|
否
|
20060629
|
20061229
|
-
|
-
|
-
|
-
|
-
|
|
于鑫
|
东方货币
|
是
|
20070814
|
-
|
-
|
-
|
-
|
-
|
-
|
|
于鑫
|
东方成长
|
是
|
20080415
|
-
|
-
|
21.86%
|
26.94%
|
-
|
-
|
数据来源：徳圣基金研究中心（www.dsfof. Com）