09年基金赚钱效应再现
2009，随着A股市场的强势反弹，基金业一改去年阴霾的业绩表现，特别是股票型基金和偏股型基金业绩更是全面反转。总体来看，今年的基金业绩呈现以下几个特点：一是股票型基金赚钱效应重新凸显，而08年强势的债券型基金则相对弱势。二是以紧跟市场及时进行策略调整的风格派基金整体优于选股派风格基金。三是指数基金赚足了眼球，收益可观。四是QDII年度收益颇丰，全球配置价值凸显，业绩较08年明显改观。
据徳圣基金统计，2009年基金总规模从2008年的1.8841万亿元，增长到2.6025万亿元，同比增长38%（不含QDII）。09年基金业绩一反08年大幅亏损大幅提升，其中股票基金业绩最佳，185只基金平均收益70.98%，而债券基金受债券弱势影响，年度平均业绩仅4.38%（见表1）。就单只基金而言，华夏大盘精选混合（年回报率116.19%）、银华价值优选股票（116.08%）、新华优选成长股票（115.21%）分列开放式基金前三。
表1：各类型基金今年以来净值增长比较
|
类型
|
基金数量
|
平均收益
|
|
股票型
|
185
|
70.98%
|
|
配置混合型
|
49
|
50.41%
|
|
偏股混合
|
57
|
63.36%
|
|
偏债混合
|
5
|
17.06%
|
|
债券型
|
85
|
4.38%
|
|
转债混合
|
2
|
47.93%
|
|
QDII
|
9
|
57.48%
|
|
保本型
|
5
|
10.79%
|
数据说明：1 数据截止日期为09年12月31日
2 数据不包括09年成立的基金
宏观资产配置的渐趋重要
基金业绩表现的取决于基金宏观资产配置、行业配置及个股选择。然而，并非三个因素一直是起着等同的作用，在市场出现转折时，宏观资产配置能力起着决定性的作用；市场震荡风格变换较快时，行业配置作用凸显；市场平稳增长时，个股能力更显得重要。
2008年基金市场中业绩表现最好的基金都有一个最重要的特点，那就是调整宏观配置策略，降低股票资产的配置比例提高债券等固定收益类资产的配置比例。2009年市场再次逆转，股票市场强势反弹、债券市场走弱，在这种情况下，那些年初及时调整投资策略的基金理所当然的取得了优秀业绩。那就是改变08年的宏观资产配置策略，转向增加权益类资产减持固定收益类资产。相反，那些业绩落后的基金则是缺乏对经济宏观走势的准确判断，在投资策略上采取较为保守的投资策略，从而失去了提升全年基金业绩的先机。
表2：股票型基金（除去指数基金）表现前5和后5
|
基金名称
|
季度
|
股票比例
|
+/-同类型
|
今年以来收益
|
|
银华优选
|
20090331
|
91.65%
|
12.59%
|
116.08%
|
|
新华优选
|
20090331
|
88.07%
|
9.01%
|
115.21%
|
|
兴业社会
|
20090331
|
88.88%
|
9.82%
|
108.57%
|
|
华商盛世
|
20090331
|
86.67%
|
7.61%
|
106.80%
|
|
华夏复兴
|
20090331
|
73.02%
|
-6.04%
|
104.33%
|
|
大摩基础
|
20090331
|
60.00%
|
-19.06%
|
39.04%
|
|
宝盈沿海
|
20090331
|
61.51%
|
-17.55%
|
35.43%
|
|
天治创新
|
20090331
|
61.90%
|
-17.16%
|
34.99%
|
|
东吴双动力
|
20090331
|
89.47%
|
10.41%
|
33.20%
|
|
天弘价值
|
20090331
|
59.66%
|
-19.40%
|
31.27%
|
说明：1.数据截止日期为09年12月31日
2.数据不包括今年新成立基金
图1：银华优选和天治创新股票仓位变化
说明：数据截止日期为09年12月31日
今年以来，宏观资产配置的决定性作用基金业绩中的贡献度是毋庸置疑的。今年股票市场可以整体分为两个阶段：7月底之前的单边上扬和7月底之后的宽幅震荡，另一个鲜明特点是行业风格轮动明显，市场热点不断切换。一季度中小盘股首先拉开大盘上涨，二季度大盘蓝筹进一步推高市场，三季度以来中小盘市场再次领涨市场。整个过程市场热点不断，题材概念、金融、地产、消费、医药等板块不断接棒成为市场热点。在这种市场环境下，紧跟市场做出变化的风格派基金整体业绩表现明显好于选股派风格体系，行业轮动型基金整体战胜了选股型基金。
我们以今年业绩表现较好的银华优选来分析（如表3），我们看到今年以来该基金在一、二、三季度都大幅加仓今年以来表现最好的板块之一----机械、设备行业，特别是二、三季度加仓幅度都超过11%。而相比之下，该基金一季度加仓的金融、地产等周期性行业，在二、三季度遭到逐步减持，且力度很大，反应了该基金在市场风格轮转下较好的契合了市场。银华优选的这种做法反应了今年这种注重配置风格的基金采取共同的做法，那就是契合市场，着重积极配置相对淡化选股。
表3： 银华优选部分行业配置变化
|
银华优选
|
行业
|
配置比例
|
增减变动
|
|
一季度
|
机械、设备、仪表
|
13.54%
|
7.03%
|
|
批发和零售贸易
|
8.21%
|
-1.77%
|
|
金融、保险业
|
23.06%
|
4.70%
|
|
房地产业
|
11.61%
|
1.60%
|
|
二季度
|
机械、设备、仪表
|
24.73%
|
11.19%
|
|
批发和零售贸易
|
8.79%
|
0.58%
|
|
金融、保险业
|
16.09%
|
-6.97%
|
|
房地产业
|
10.65%
|
-0.96%
|
|
三季度
|
机械、设备、仪表
|
35.86%
|
11.13%
|
|
批发和零售贸易
|
10.07%
|
1.28%
|
|
金融、保险业
|
5.66%
|
-10.43%
|
|
房地产业
|
2.07%
|
-8.58%
|
基金业绩分化成为市场常态
今年基金整体的良好收益并不能掩盖那些基金业绩依然落后的个别基金。今年以来有些基金净值翻倍，而有些基金净值只是平淡的增长。有些基金公司持续保持其在整个市场的收益优势，有些基金公司的业绩却出现下滑，而每年的黑马基金公司更是该基金业带来一些惊艳。是风格的转变还是投研能力的整体提升还是基金经理的突出能力造就基金市场的这些变化，背后都有值得我们深究的原因。
首先，今年以来的单只基金收益出现了很大的分化。不但不同类型基金收益差距拉大，就是同类型基金之间收益也出现了很大的分化。其次，不同基金公司的整体收益水平也表现出了收益拉大的现象，规模较大基金公司的整体收益水平依然比规模较小基金公司收益高。从数据表中我们看到，剔除其他因素，基金公司的股票型基金平均收益水平相差数倍。另外，规模较大基金公司依靠自身强大的研究实力，在把握市场方面整体表现也好于规模较小基金，体现在业绩上就是这些基金公司收益拉大差距。
表4：今年以来股票型基金收益前五/后五
|
基金名称
|
基金公司
|
投资类型
|
今年以来收益
|
|
银华优选
|
银华基金
|
股票型
|
116.08%
|
|
新华优选
|
新华基金
|
股票型
|
115.21%
|
|
深100ETF
|
易方达基金
|
股票型
|
113.64%
|
|
兴业社会
|
兴业全球基金
|
股票型
|
108.57%
|
|
华商盛世
|
华商基金
|
股票型
|
106.80%
|
|
景顺成长
|
景顺长城基金
|
股票型
|
35.61%
|
|
宝盈沿海
|
宝盈基金
|
股票型
|
35.43%
|
|
天治创新
|
天治基金
|
股票型
|
34.99%
|
|
东吴双动力
|
东吴基金
|
股票型
|
33.20%
|
|
天弘价值
|
天弘基金
|
股票型
|
31.27%
|
数据说明：截止日期09年12月31日
不包括今年新成立基金
表5：今年以来偏股混合基金收益前五/后五
|
基金名称
|
基金公司
|
基金类型
|
今年以来收益
|
|
华夏精选
|
华夏基金
|
偏股混合
|
116.19%
|
|
易方达价值
|
易方达基金
|
偏股混合
|
102.90%
|
|
东方精选
|
东方基金
|
偏股混合
|
100.81%
|
|
富国天瑞
|
富国基金
|
偏股混合
|
99.16%
|
|
华宝收益
|
华宝兴业基金
|
偏股混合
|
91.39%
|
|
嘉实稳健
|
嘉实基金
|
偏股混合
|
42.07%
|
|
嘉禾精选
|
东吴基金
|
偏股混合
|
39.00%
|
|
长城平衡
|
长城基金
|
偏股混合
|
37.83%
|
|
易方达增长
|
易方达基金
|
偏股混合
|
27.95%
|
|
宝盈鸿利
|
宝盈基金
|
偏股混合
|
9.37%
|
说明：截止日期09年12月31日
不包括今年新成立基金
表6：不同规模基金公司收益情况
|
基金公司
|
今年以来的平均收益
|
基金数量
|
基金类型
|
|
南方基金
|
55.12%
|
9
|
股票型
|
|
易方达基金
|
69.81%
|
9
|
股票型
|
|
博时基金
|
69.79%
|
8
|
股票型
|
|
华夏基金
|
80.56%
|
7
|
股票型
|
|
大成基金
|
76.47%
|
6
|
股票型
|
|
华富基金
|
57.22%
|
1
|
股票型
|
|
大摩基金
|
39.04%
|
1
|
股票型
|
|
中欧基金
|
60.40%
|
1
|
股票型
|
|
诺德基金
|
61.82%
|
1
|
股票型
|
|
天弘基金
|
31.27%
|
1
|
股票型
|
数据说明：基金数量指股票型基金、同时剔除今年新成立基金
截止日期09年12月31日
基金收益是多种原因共同作用的结果。但就今年而言，我们认为以下几点是最值得我们关注。第一，基金今年的宏观配置能力和行业配置能力的高低对今年基金业绩有着决定意义，特别是在年初的市场转折时期和进入三季度后的市场调整时期。第二，大规模基金公司相对小规模公司对研究支持的力度更大，投入的人力、物力、财力更多，从而提供了一个更高的平台。第三，随着业内基金公司对基金经理权限适当下放，基金经理的主动管理作用越来越重要。能力突出的基金经理无疑对基金运作带来正的效益，王亚伟、王卫东等基金经理就是这方面最好的例子。
黑马基金业绩惊人
市场转折时期总会出现一些业绩表现突出的基金，成为市场中的黑马基金。有的是受益于特殊的市场契机，有的则是投研能力的持续改善，继而业绩发生质变，而2009年的黑马基金最大的优势则是其业绩持续性的提升（如表8）。如今年最大的黑马基金新华基金、华商基金等。那么，这些基金的业绩提升除了市场因素外，投研能力的整体提升以及基金经理的突出贡献是基金业绩背后的深层原因。
这两家黑马基金公司不仅旗下有单只基金业绩在排行榜上占据前列，难得可贵的是两家基金公司旗下所有基金的平均收益依然是排在所有基金公司的前列。我们注意到，两家基金公司在年初都认为市场面临流动性、政策、经济回暖等因素的利好支撑，都做出了市场即将进入强势反弹的判断，从而调整实施了积极的投资策略，改变资产配置比例。
从资产配置来看，两家基金今年以来始终保持相对较高的仓位，充分抓住了在市场单边上涨阶段的投资机会。从把握市场来看，两家基金今年的战术极其灵活，及时把握市场风格的转换。今年以来，两家基金公司旗下基金新华优选和华商盛世的行业配置变化明显，把握风格轮动下的市场热点都较为准确。这两点正是今年以来基金能取得优秀业绩的决定性因素。还有一点较为重要的就是，基金管理团队的实力明显提升，尤其是基金经理的重要性凸显。两家公司基金经理的主动投资管理能力都较高，王卫东的加盟提升了新华基金的整体业绩。
表7：新华基金和华商基金旗下基金收益
|
交易所代码
|
基金名称
|
基金公司
|
今年以来收益
|
平均收益
|
|
519089
|
新华优选
|
新华基金
|
115.21%
|
107．47%
|
|
519087
|
新华分红
|
新华基金
|
99.73%
|
|
630002
|
华商盛世
|
华商基金
|
106.80%
|
97．62%
|
|
630001
|
华商领先
|
华商基金
|
88.43%
|
数据说明：截止日期09年12月31日
指数基金收益可观，发行数量创新高
指数基金以其独特的复制指数的投资特点来分享市场收益。因为其完全复制特点，指数型基金在单边上扬市场上往往是获益最为可观的一类基金。今年市场的大幅上涨，催生了指数基金整体业绩的大幅上升。19只指数基金今年以来的平均收益为88.49%，远高于非指数基金平均收益。
指数基金的收益取决于两个因素：跟踪标的和跟踪误差。今年以来，中小盘股票的整体走势明显强于大盘股，所以业绩排名前两名的也都是以深证100指数为跟踪标指数的基金，而标的指数是取决于市场走势。跟踪同一标的指数的基金业绩嘉实300与广发300之间业绩相差7个点，这反应了决定指数基金业绩的另一个因素---跟踪误差的重要性，而跟踪误差则是取决于基金管理人的投资管理能力。
表8：部分指数型基金收益
|
基金名称
|
基金公司
|
今年以来收益
|
标的指数
|
|
深100ETF
|
易方达基金
|
113.64%
|
深证100价格指数
|
|
融通深100
|
融通基金
|
103.78%
|
深圳100指数
|
|
红利ETF
|
友邦华泰基金
|
95.58%
|
上证红利指数
|
|
中小板
|
华夏基金
|
94.19%
|
中小板P
|
|
长城久泰
|
长城基金
|
92.40%
|
中信标普300指数
|
|
嘉实300
|
嘉实基金
|
91.97%
|
沪深300指数
|
|
大成300
|
大成基金
|
90.08%
|
沪深300指数
|
|
国泰300
|
国泰基金
|
89.60%
|
沪深300指数
|
|
博时裕富
|
博时基金
|
88.61%
|
沪深300指数
|
|
180ETF
|
华安基金
|
87.82%
|
上证180指数
|
|
华安MSCI
|
华安基金
|
85.11%
|
MSCI中国A股指数
|
|
广发300
|
广发基金
|
85.05%
|
沪深300指数
|
|
融通巨潮
|
融通基金
|
84.92%
|
巨潮100指数
|
|
万家180
|
万家基金
|
83.81%
|
上证180指数
|
|
50ETF
|
华夏基金
|
83.60%
|
上证50指数
|
|
长盛100
|
长盛基金
|
83.53%
|
中证100指数
|
|
银华88
|
银华基金
|
82.46%
|
道中88指数
|
|
易方达50
|
易方达基金
|
77.36%
|
上证50指数
|
|
富国天鼎
|
富国基金
|
67.83%
|
上证红利指数
|
说明：1.截止日期12月31日
2.不包括今年新成立基金
QDII业绩全面回升
全年基金业绩中，QDII基金集体表现出色。截至09年12月31日，QDII基金今年以来平均净值增长率为57.48%。其中，涨幅最大的是海富通中国海外股票（QDII），该基金今年以来涨幅已达到83.47％，涨幅最小的为银华全球（QDII），该基金今年以来的涨幅为29.93%，也高于部分股票型、偏股型和配置混合型基金。
QDII基金的设计初衷有两点，一是分享海外更好的投资机会，二是资产全球配置分散风险。我们可以看到，QDII基金收益标准差平均要显著低于国内基金，这也凸显了QDII基金分散风险的功能。另外，由于不同QDII由于涉及产品中的基金契约投资范围和比例等条件约束，QDII基金的收益风险也有较大差距，而经风险调整后的收益跟基金的实际收益相比还是有不小的差别，投资者在选择QDII时需加以考虑。
表9：QDII今年以来的收益
|
交易代码
|
基金名称
|
基金公司
|
近一年收益
|
近一年标准差
|
夏普比率
|
|
519601
|
海富通海外
|
海富通基金
|
86.30%
|
4.95%
|
16.98
|
|
519696
|
交银环球
|
交银施罗德基金
|
73.20%
|
2.94%
|
24.13
|
|
486001
|
工银全球
|
工银瑞信基金
|
69.19%
|
3.82%
|
17.52
|
|
377016
|
亚太优势
|
上投摩根基金
|
62.73%
|
4.15%
|
14.57
|
|
000041
|
华夏全球
|
华夏基金
|
58.77%
|
3.56%
|
15.88
|
|
070012
|
嘉实海外
|
嘉实基金
|
58.68%
|
4.50%
|
12.54
|
|
241001
|
华宝海外
|
华宝兴业基金
|
56.63%
|
3.60%
|
15.11
|
|
202801
|
南方全球
|
南方基金
|
41.68%
|
3.32%
|
11.88
|
|
183001
|
银华全球
|
银华基金
|
32.64%
|
3.50%
|
8.68
|
说明：截止日期09年12月31日
股票投资方向各类型基金前三后三点评
股票型基金前三后三
银华优选：稳健的大盘成长基金
银华优选是一只股票型基金，成立于05年9月。该基金长期业绩优秀，其成立4年以来回报率为514.54%，年化收益率高达125%。分阶段来看，基金近一、二、三年业绩均位居同类型前列。更值得关注的是，银华优选无论在牛市、熊市、震荡业绩表现相对均衡，业绩稳定性较高。
银华优选是典型的选股型基金。持股风格偏向大盘成长型，钟爱高成长个股投资。平均持股在60-80之间，整体持股相对集中，持股稳定性较高，很少出现频繁的换股。基金策略具有较强的前瞻性，自上而下资产配置能力突出。银华优选实行单基金经理制，基金管理团队稳定性较高。目前在任的为陆文俊。该基金经理善于平衡，在资产配置和择时能力上较为突出。
综合而言，银华优选是股票基金中典型的长跑基金，具有多种市场条件下成功的投资经验。这归根结底根源于基金公司不断提高的投研水平，以及基金经理突出的投资能力。
表1、银华优选收益情况
|
银华优选
|
近一季度
|
近半年
|
09年以来
|
近两年
|
近三年
|
|
基金净值增长率
|
22.45%
|
33.31%
|
116.08%
|
5.94%
|
206.51%
|
|
+/-同类型
|
7.53%
|
18.94%
|
46.54%
|
22.12%
|
86.87%
|
|
+/-基准指数
|
5.60%
|
18.74%
|
19.37%
|
34.53%
|
58.21%
|
|
同类型排名
|
6
|
2
|
1
|
12
|
9
|
|
同类型基金数量
|
217
|
204
|
184
|
143
|
91
|
说明：数据截止09年12月31日
新华优选成长打造可持续投资竞争力
新华成长是一只次新股票型基金，成立于08年7月。该基金从其成立起，就为投资者带来了超越市场的投资回报，不论是在年初市场探底回升阶段，还是在进入三季度后的市场大幅震荡阶段，该基金均取得了令人侧目的投资业绩，在同类型基金中，其投资业绩一直名列前茅，成为全市场最大的黑马。
新华优选成长从成立起就表现出了灵活制胜的投资风格，对市场投资主线的变化体现出敏锐的嗅觉和较强的策略执行力。在不同阶段对基金仓位的控制以及较为均衡的持股集中度和较高的市场换手率都充分体现出其灵活多变的投资风格。但在灵活的投资风格背后，其持股风格始终围绕着市场具有核心成长性的上市公司进行投资。
新华成长基金经理由新华基金投资总监王卫东先生担纲，王卫东本人十多年的丰富投资经验以及其投研团队的支持两因素支撑了新华成长的投资业绩。随着新华基金投研团队实力的不断强化，有理由看好该基金将来的表现，积极风格的投资者可以对该基金重点关注。
表1、新华成长收益情况
|
新华成长
|
近一季度
|
近半年
|
09年以来
|
|
基金净值增长率
|
20.45%
|
29.07%
|
115.21%
|
|
+/-同类型
|
5.53%
|
14.70%
|
45.66%
|
|
+/-基准指数
|
3.60%
|
14.50%
|
18.50%
|
|
同类型排名
|
9
|
4
|
2
|
|
同类型基金数量
|
217
|
204
|
184
|
说明：数据截止09年12月31日
易方达深100ETF：高收益的中小盘指数基金
易方达深100ETF是一只跟踪深圳100指数的交易型指数基金，成立于06年3月。易方达深100指数基金长期业绩优秀。截止09年底，基金成立以来回报率313.67%，年化收益率超过100%。近2年、近3年均居同类型排名前列，尤其是09年以来，该基金保持强劲增长。作为指数基金，易方达深100ETF具有和指数基金一样的业绩特点，在牛市下的高成长，和在熊市、震荡市下的剧烈下跌。
作为标的指数，深证100指数的长期收益高于大盘股代表性指数沪深300；这主要是由于中小盘股长期收益高于大盘股。
该指数基金采取完全复制标的被动指数投资策略。因此基金经理的主动操作、选股和择时都无明显的体现，跟踪误差成为衡量指数基金投资能力的重要尺码。深100ETF除了在一定范围内保持对行业、个股比例的主动调整外，也保持了较好的跟踪效果，其平均跟踪误差保持在0.5%左右，远低于其他类型的指数基金，显示出较强的指数化投资能力。
整体来看，深100ETF跟踪指数的高成长性和突出的中小盘风格使得该基金备受瞩目，其兼具指数基金长期投资的优势和两个市场套利双重价值。
表1、深100ETF收益情况
|
2009-12-31
|
近一季度
|
近半年
|
09年以来
|
近两年
|
近三年
|
|
基金净值增长率
|
19.67%
|
22.52%
|
113.64%
|
-15.73%
|
207.03%
|
|
+/-同类型
|
4.75%
|
8.14%
|
44.10%
|
0.46%
|
87.39%
|
|
+/-基准指数
|
2.82%
|
7.94%
|
16.93%
|
12.87%
|
58.73%
|
|
同类型排名
|
14
|
18
|
3
|
74
|
8
|
|
同类型基金数量
|
217
|
204
|
184
|
143
|
91
|
说明：数据截止09年12月31日
天弘价值：最失意的股票型次新基金
天弘价值是一只次新股票型基金，成立于08年12月，该基金坚持“股票为主、精选个股”的投资策略，同时配以股票、债券等资产灵活配置的投资策略。该基金自成立以来的业绩一般，远落后于同期的基准市场；今年以来的业绩更是在同类型基金中排名垫底。该基金业绩表现不够稳定，在同类型市场下表现也不同，牛市表现极差，熊市表现一般，震荡市表现较好。
天弘价值持股以大盘为主，持股相对分散，前十大持股集中度仅为30%左右。该基金的策略前瞻性能力较差，对市场走势和下一阶段热点判断不准；但该基金操作极其灵活，资产配置和行业配置更多的是采取紧跟市场变化及时做出调整。该基金具备一定的个股筛选能力。
天弘价值09年以来的表现极差，根本原因是该基金缺乏有效地策略前瞻性判断能力，像该基金二、三季度大幅减持和增持机械行业，只是紧跟市场而不是提前布局下个热点，这就提高了基金的建仓成本。背后缺乏强有力的研究支持也是重要原因之一。
表1、天弘价值收益情况
|
天弘价值
|
近一季度
|
近半年
|
09年以来
|
|
基金净值增长率
|
17.26%
|
17.58%
|
31.27%
|
|
+/-同类型
|
2.34%
|
3.21%
|
-38.28%
|
|
+/-基准指数
|
0.41%
|
3.00%
|
-65.45%
|
|
同类型排名
|
53
|
74
|
184
|
|
同类型基金数量
|
217
|
204
|
184
|
说明：数据截止09年12月31日
东吴双动力：熊市明星失去动力
东吴双动力是一只股票型基金，成立于06年12月。该基金在08年的熊市下表现突出，主要通过降低股票仓位取得了成功，成为熊市下的业绩明星。但是，近一年、近两年的业绩表现令人十分失望，在同类型可比基金中排名几近垫底。特别是在今年股市强劲反弹的格局下，该基金净值增长率仅为33.20%，大大落后于同类型基金和基准指数，在同类型184只基金中排在倒数第二位。
在资产配置策略上，该基金在年初受到了保守配置的惯性影响，增仓较慢；随后的几个季度中经常进行仓位的波段性调整，但短线时机的把握并不准确。从选股上看，在各季度间该基金积极改变选股方向；但对市场投资主线变化把握并不及时，较晚跟进市场变化而非提前布局导致基金难以获取超额收益。
总的来看，由于在个股精选能力的不足，该基金的业绩表现十分尴尬。我们注意到，该基金近期的表现令人十分失望，同时其近半年的风险却有抬头的迹象。随着股市转入正常上升通道，该基金业绩仍然面临较大的压力。
表1、东吴双动力收益情况
|
2009-12-31
|
近一季度
|
近半年
|
09年以来
|
近两年
|
|
基金净值增长率
|
16.62%
|
10.29%
|
33.20%
|
-27.44%
|
|
+/-同类型
|
1.70%
|
-4.08%
|
-36.34%
|
-11.25%
|
|
+/-基准指数
|
-0.23%
|
-4.29%
|
-63.51%
|
1.16%
|
|
同类型排名
|
62
|
179
|
183
|
120
|
|
同类型基金数量
|
217
|
204
|
184
|
143
|
说明：数据截止09年12月31日
天治创新：股票型基金中谨慎操作的代表
天治创新是一只股票型基金，成立于08年5月。该基金自成立以来的基金业绩很差，近半年、近一年基金业绩都处于同类型基金的倒数十名之列；今年以来的基金净值增长仅为34.99%，远远落后于同类型基金平均，处于同类型基金中倒数第三。该基金的不同市场环境下的表现都较差，业绩的稳定性也较差。
天治创新以大盘、中盘核心股为投资主体。该基金自上而下的配置能力一般，一季度市场反弹之处，其股票投资比例较低，接近于其合约约定下限。该基金操作较为灵活，策略前瞻性能力一般，在行业配置上更多是跟随市场及时作出调整。其选股能力一般，重仓股对基金业绩贡献有限。
天治创新今年以来的在选时和选股两个方面都表现一般，在年初采取谨慎的操作风格使得该基金错失了提升业绩的良机。天治创新属于袖珍型规模基金，该基金自09年6月份以来的基金份额一直低于一亿份，较小的规模也对给该基金的操作带来一定得影响。此外，天治基金的投研团队也未能给基金提供较强的投研支持。
表1、天治创新收益情况
|
天治创新
|
近一季度
|
近半年
|
09年以来
|
近一年
|
|
基金净值增长率
|
11.60%
|
5.19%
|
34.99%
|
33.71%
|
|
+/-同类型
|
-3.32%
|
-9.19%
|
-34.55%
|
-25.76%
|
|
+/-基准指数
|
-5.25%
|
-9.39%
|
-61.72%
|
-41.50%
|
|
同类型排名
|
193
|
200
|
182
|
175
|
|
同类型基金数量
|
217
|
204
|
184
|
181
|
说明：数据截止09年12月31日
偏股混合型前三后三
华夏大盘精选：特立独行的常胜将军
华夏精选成立于04年8月，是5年多来最赚钱的基金。基金长期业绩遥遥领先，在近1、2、3年来业绩为位居同类型前茅和业内前茅。无论在牛市、熊市、震荡市下，华夏精选总能领先同类型基金，尤其在牛市下的高收益能力突出，而在熊市下的抗风险能力依旧领先。
虽然名为大盘精选基金，但是在实际操作中，该基金并不主要投资于传统大盘股，而是以发掘大量非主流的中小盘冷门股为特色。基金经理王亚伟独特的冷门股组合投资策略在市各种市场环境下均体现出另类选股思路的成功。同时该基金操作相当灵活，对市场中期趋势判断较为到位，仓位调整迅速，也体现出基金经理出色的选时能力。
华夏精选基金管理团队稳定性极高，成立5年来仅更换过一次基金经理，该基金的成功很大程度上也得益于其王亚伟基金经理的超强投资经验和能力。另外，长期保持封闭也是造就华夏大盘业绩神话的因素之一，这也使得华夏大盘的成功难以被行业复制。
表1、华夏大盘收益情况
|
华夏大盘
|
近一季度
|
近半年
|
09年以来
|
近两年
|
近三年
|
|
基金净值增长率
|
22.65%
|
37.21%
|
116.19%
|
58.95%
|
454.60%
|
|
+/-同类型
|
7.96%
|
22.75%
|
50.10%
|
70.94%
|
341.79%
|
|
+/-基准指数
|
5.80%
|
22.63%
|
19.48%
|
87.54%
|
306.30%
|
|
同类型排名
|
1
|
1
|
1
|
1
|
1
|
|
同类型基金数量
|
57
|
57
|
57
|
57
|
41
|
说明：数据截止09年12月31日
易方达价值成长：中小盘配置型投资的成功
易方达价值成长是只混合偏股型基金，成立于07年4月。易方达价值成长长期业绩优秀，近1、2年业绩领先市场同类型。该基金历经07年的大牛市和08年的大熊市，最终依然保持了强劲的业绩增长，显示出较强的收益能力。但从业绩稳定性来看，该基金业绩稳定性不足，其在牛市下的收益能力远强于其应对风险能力。
易方达价值成长的成功之处是通过对中小盘股的分散配置来获取超额收益。基金规模偏大，因此在仓位配置上没有体现出灵活性，选时方面中规中矩。而配置和选股是超额收益的主要来源。在选股上易方达价值成长采取了较为独特的配置型选股策略，在确定行业配置方向后，分散持有大量股票而非集中选股。
易方达价值09年在持股方面的特点是核心重仓股以大盘蓝筹为主，但持有比例较低；大量分散投资于中小盘成长股，通过对高成长的中小盘股的广泛配置来降低集中选股的风险。这种某种程度上类指数化的配置策略在09年的市场环境下取得了明显的成功。
表1、易方达价值收益情况
|
易方达价值
|
近一季度
|
近半年
|
09年以来
|
近两年
|
|
基金净值增长率
|
19.49%
|
24.68%
|
102.90%
|
5.54%
|
|
+/-同类型
|
4.80%
|
10.23%
|
36.80%
|
17.54%
|
|
+/-基准指数
|
2.64%
|
10.11%
|
6.18%
|
34.14%
|
|
同类型排名
|
6
|
4
|
2
|
6
|
|
同类型基金数量
|
57
|
57
|
57
|
57
|
说明：数据截止09年12月31日
东方精选：典型的牛市风格基金
东方精选是一只积极的灵活投资风格基金，成立于06年1月。东方精选长期业绩优秀。该基金成立3年来回报率375.45%，年化收益120%以上，其中近1、年、近2年、近3年均居同类型基金前列。该基金在牛市收益能力较强，而在熊市和震荡市场下业绩波动则较大，是只典型的牛市风格基金。该基金业绩波动较大，但整体收益能力较强，这也是基金在大幅波动后总能跃居前列的主要原因。
东方精选是一只选股型基金。基金在相对均衡的行业配置下，主要通过自下而上的个股精选来获取收益；同时持股稳定性较高，注重对业绩成长性较好的股票长期持有。在09年选股向主流回归，个股选择以中小盘优质股为主，注重个股的成长性。基金自下而上的选股能力较优，尤其是在单边牛市下。而资产配置和选时能力稳定性则较差。
整体来看，东方精选具有明显的牛市风格特征。基金经理善于选股且精于选股，在09年牛市下，基金对持股风格的及时修正弥补了其在行业和风格上的劣势，从而再度位居收益前列，一定程度上还是可以看出基金独特的投资方式。
表1、东方精选收益情况
|
东方精选
|
近一季度
|
近半年
|
09年以来
|
近两年
|
近三年
|
|
基金净值增长率
|
17.33%
|
25.33%
|
100.81%
|
-2.04%
|
198.28%
|
|
+/-同类型
|
2.65%
|
10.87%
|
34.71%
|
9.96%
|
85.47%
|
|
+/-基准指数
|
0.48%
|
10.75%
|
4.10%
|
26.56%
|
49.97%
|
|
同类型排名
|
10
|
3
|
3
|
10
|
7
|
|
同类型基金数量
|
57
|
57
|
57
|
57
|
41
|
说明：数据截止09年12月31日
宝盈鸿利：进退失据的绝对收益理念
宝盈鸿利是一只偏股混合型基金，成立于02年10月。该基金长期表现很差，三年以来的业绩表现毫无起色，在同类型基金中排名垫底。具体的来看，该基金近一年、近两年、近三年和今年以来不同时间段的业绩表现都是处于同类型基金的最后一名。
09年宝盈鸿利累计收益小于10%——这说明基金投资上必定出现了重大失误。其原因之一在于基金不合现实的绝对收益理念：该基金试图借助股票配置最低0%的契约，通过资产配置来实现绝对回报。但是这一理念并不符合市场现实，且极难操作。实际运作反而造成该基金上涨中建仓犹豫，错失时机；而上涨之后过早减仓，锁定收益。在一季度末该基金股票持仓比例仅为4%，在行业中绝无仅有。原因之二是宝盈基金整体较弱的投研团队，从宏观、行业到个股层面对基金运作提供的支持均较为有限；同时基金经理投资能力一般，在选股和配置上均无特别建树。
在一季度的失败后该基金调整了投资思路，但整体策略上仍偏向保守。在选股上前瞻性不足，跟随性较强。配置和选股两方面的失败造成了该基金09年业绩远远落后市场。
表1、宝盈鸿利收益情况
|
宝盈鸿利
|
近一季度
|
近半年
|
09年以来
|
近两年
|
近三年
|
|
基金净值增长率
|
5.77%
|
-7.46%
|
9.37%
|
-39.93%
|
50.87%
|
|
+/-同类型
|
-8.91%
|
-21.92%
|
-56.73%
|
-27.94%
|
-61.94%
|
|
+/-基准指数
|
-11.08%
|
-22.04%
|
-87.34%
|
-11.34%
|
-97.43%
|
|
同类型排名
|
57
|
57
|
57
|
57
|
41
|
|
同类型基金数量
|
57
|
57
|
57
|
57
|
41
|
说明：数据截止09年12月31日
易方达平稳增长：契约限制了基金业绩
易方达增长是一只偏股型基金，成立于02年8月。易方达平稳增长曾经是基金行业早期的一只明星基金，以业绩稳定著称。而近三年来该基金的整体业绩表现下滑明显；更令人失望的是，该基金今年以来的业绩表现在同类型57只可比基金中排在第56位。
易方达平稳增长早期之所以业绩突出，主要原因在于市场环境整体处在下跌或震荡中，资产配置的作用并不突出，易方达平稳通过选股体现出明显优势。而在2006年以后，大起大落的市场环境使得资产配置重要性凸显，易方达平稳增长的产品设计失去优势。业绩趋势性下滑的重要原因是其65%的股票投资比例上限，在牛市阶段极大制约了基金收益。而在熊市下，易方达平稳增长仍然能保持较好的风险控制。这在一定程度上是由于早期的产品设计与后期市场发展不相适应，设定上证指数为业绩比较基准也显然不尽合理。
总的来看，易方达平稳增长曾经有过辉煌的过去；但由于市场的发展变化，该基金的产品设计不再符合潮流。同时该基金偏向保守的投资倾向也使得该基金在牛市中优势进一步被削弱。
表1、易方达增长收益情况
|
易方达增长
|
近一季度
|
近半年
|
09年以来
|
近两年
|
近三年
|
|
基金净值增长率
|
7.37%
|
5.33%
|
27.95%
|
-13.83%
|
82.48%
|
|
+/-同类型
|
-7.32%
|
-9.13%
|
-38.14%
|
-1.84%
|
-30.33%
|
|
+/-基准指数
|
-9.48%
|
-9.25%
|
-68.76%
|
14.76%
|
-65.82%
|
|
同类型排名
|
56
|
55
|
56
|
33
|
37
|
|
同类型基金数量
|
57
|
57
|
57
|
57
|
41
|
说明：数据截止09年12月31日
长城平衡：低风险保守配置型基金
长城平衡是一只偏股型基金，成立于03年10月。长城平衡自成立以来的基金净值增长率为262.87%。长期业绩表现一般，近三年业绩表现中等偏下；近两年的业绩表现较为优秀，主要得益于该基金在2008年下跌行情下对风险的有效控制；但是，该基金今年以来的收益却是大幅落后，在同类型可比的57只基金中排在第55位。该基金是典型的熊市型基金；熊市下的表现十分优异，但是牛市、震荡行情下业绩表现却很差。
该基金在实际中的选股能力甚为一般。该基金在资产配置方面操作稳健，其股票仓位长期低于同类型基金，也揭示了该基金的风险较小。
总的来看，该基金的风险程度较低，短期业绩明显较长期业绩差。特别是今年以来的业绩表现极差，股市风格的频繁转换肯定给基金操作带来一定困难，但更重要的是该基金在投资策略前瞻性和选股能力上的薄弱，未能给该基金带来超额收益。另外，今年以来该基金资产配置保守和失衡也是业绩落后的重要原因之一。
表1、长城平衡收益情况
|
长城平衡
|
近一季度
|
近半年
|
09年以来
|
近两年
|
近三年
|
|
基金净值增长率
|
10.36%
|
10.76%
|
37.83%
|
-5.52%
|
107.97%
|
|
+/-同类型
|
-4.32%
|
-3.69%
|
-28.27%
|
6.47%
|
-4.84%
|
|
+/-基准指数
|
-6.49%
|
-3.81%
|
-58.88%
|
23.07%
|
-40.33%
|
|
同类型排名
|
51
|
42
|
55
|
14
|
29
|
|
同类型基金数量
|
57
|
57
|
57
|
57
|
41
|
说明：数据截止09年12月31日
配置混合前三后三
新华分红配置混合基金领跑者
新华分红是一只配置混合型基金，成立于05年9月。该基金长期业绩表现优秀，近三年、近两年整体业绩中等偏上；今年以来基金净值增长率达到99.73％，超越同类型基金平均收益一倍水平，遥遥领先同类型其他基金，已经成为同类型基金中名副其实的领跑者。
该基金在今年快速变化的市场中持续表现出了良好的投资策略前瞻性，在前瞻性投资策略的指导下，积极跟随市场投资主线的变化调整投资方向。表现在持仓比例上，基金自本轮熊牛转换以来，一直保持了较高的股票投资仓位，同时通过积极调整持仓结构、调换重仓投资品种把握市场主线变化。该基金在灵活积极的投资风格下，不失稳健的操作策略。体现出了日益纯熟的投资风格和投资理念。
该基金自08年10月曹名长先生主管该基金后，基金业绩得到了较大的改观，业绩稳定性大幅提升，特别是在08年底开始的震荡市以及后续的牛市环境中，表现出了较强的策略前瞻性，基金业绩始终以较大的超额收益稳定保持在同类型基金前列。
表1、新华分红收益情况
|
新华分红
|
近一季度
|
近半年
|
09年以来
|
近两年
|
近三年
|
|
基金净值增长率
|
20.78%
|
30.05%
|
99.73%
|
-12.53%
|
152.14%
|
|
+/-同类型
|
7.71%
|
18.21%
|
49.42%
|
-2.33%
|
27.64%
|
|
+/-基准指数
|
3.93%
|
15.48%
|
3.01%
|
16.06%
|
3.84%
|
|
同类型排名
|
2
|
3
|
1
|
18
|
9
|
|
同类型基金数量
|
63
|
57
|
49
|
31
|
29
|
说明：数据截止09年12月31日
华夏策略精选：准“华夏大盘精选”
华夏策略是一只灵活配置风格基金，成立于08年10月。在选股思路和投资理念上与华夏大盘精选相差不大，但明显在风险等级和投资倾向上做了一些区分。华夏策略精选更加强调灵活的资产配置，定位在中等收益和中等风险，比华夏大盘精选风险程度略低。
华夏策略长期投资业绩优秀，高于市场同类型。截止09年底，其成立以来收益90.20%，近半年收益为同类型第2，季度投资业绩领先同类型。并且该基金在牛市、熊市还是震荡市，其业绩均位于同类基金前茅。
华夏策略投资风格与华夏大盘较为相似，基本上延续着王亚伟基金经理的一贯投资作风，即对中小盘股的广泛挖掘、组合投资，以及对快速风格转变市场下的投资机会的把握。该基金具备进攻性的收益能力，同时对风险有较强的把控能力。
华夏策略精选是另一只鲜明印上王亚伟个人风格的基金，或者说是一只风险程度略为降低的缩小版“华夏大盘精选”。其成功的要素和华夏大盘精选类似，因此在配置混合型基金中领跑并不令人意外。未来这种特殊的投资风格仍有可能继续在同类基金中领跑。
表1、华夏策略收益情况
|
华夏策略
|
近一季度
|
近半年
|
09年以来
|
|
基金净值增长率
|
18.58%
|
31.35%
|
84.30%
|
|
+/-同类型
|
5.52%
|
19.51%
|
33.99%
|
|
+/-基准指数
|
1.73%
|
16.78%
|
-12.41%
|
|
同类型排名
|
5
|
2
|
2
|
|
同类型基金数量
|
63
|
57
|
49
|
说明：数据截止09年12月31日
华夏红利：大盘风格基金的佼佼者
华夏红利是一只配置混合型基金，成立于05年6月。该基金投资范围较为灵活，以大盘价值风格为主，辅之以灵活的股债配置。华夏红利长期业绩优秀，领先市场同类型基金。其成立4年多以来回报率549.59%，年化收益超过130%，高于很多股票基金，其近一、二、三年以来业绩均保持在前3名。基金具有较强的收益能力和风险控制能力，在牛市下能创造较高的超额收益，在震荡、熊市下能有效的降低净值风险。净值波动较小，风险不大。
华夏红利投资风格属于典型的大盘蓝筹风格基金，基金长期以蓝筹价值股和成长股为主要投资对象。长期稳健的投资风格有利于基金业绩的长期稳定增长，而基金在牛市下的超强收益能力和抗风险能力也为基金净值的快速增长打下了基础。基金策略前瞻性较强，对市场有较为准确的判断力和敏感性。
华夏红利是业绩稳定、持续优秀的配置风格型基金之一。在4年多的运行中，华夏红利积极关注收益稳定，红利回报突出的个股为基金净值增长提供了条件。此外，华夏基金整体的投研能力也为该基金的优异业绩提供基础。
表1、华夏红利收益情况
|
华夏红利
|
近一季度
|
近半年
|
09年以来
|
近两年
|
近三年
|
|
基金净值增长率
|
16.78%
|
17.46%
|
79.33%
|
16.82%
|
263.81%
|
|
+/-同类型
|
3.72%
|
5.61%
|
29.03%
|
27.02%
|
139.31%
|
|
+/-基准指数
|
-0.07%
|
2.88%
|
-17.38%
|
45.42%
|
115.50%
|
|
同类型排名
|
8
|
13
|
3
|
2
|
1
|
|
同类型基金数量
|
63
|
57
|
49
|
31
|
29
|
说明：数据截止09年12月31日
申万巴黎盛利配置：边缘化的保守配置基金
申万巴黎盛利配置是一只典型的定位在低风险的配置混合基金，成立于04年11月。该基金资产配置极度保守，低于同类型基金对股票等高收益资产的配置，而更多的持有债券等固定收益类资产。
该基金是一只投资倾向保守的配置混合基金，以绝对收益作为投资的参考目标；盛利配置长期业绩低于市场同类型。近两年业绩领先同类型基金，这主要受益于08年大熊市下该基金较低的净值下跌。而近一年、三年该基金业绩位于同类型后列，主要源于牛市中业绩大幅落后。从不同市场来看，盛利配置在熊市和震荡市下具有较强的避险能力，基金业绩跌幅较小，而在上涨阶段中收益能力低。基金风险程度低，基金净值很少出现较大的波动。
虽然申万巴黎盛利配置的保守投资倾向适合特定投资者的需求，但从基金规模来看，追求绝对收益的配置混合型基金并未得到投资者的普遍认同。该基金规模长期低于1亿元，已成为一只被边缘化的迷你基金。
表1、盛利配置收益情况
|
盛利配置
|
近一季度
|
近半年
|
09年以来
|
近两年
|
近三年
|
|
基金净值增长率
|
6.21%
|
3.24%
|
11.00%
|
4.00%
|
80.33%
|
|
+/-同类型
|
-6.85%
|
-8.60%
|
-39.31%
|
14.20%
|
-44.17%
|
|
+/-基准指数
|
-10.64%
|
-11.33%
|
-85.71%
|
32.59%
|
-67.98%
|
|
同类型排名
|
62
|
56
|
49
|
6
|
26
|
|
同类型基金数量
|
63
|
57
|
49
|
31
|
29
|
说明：数据截止09年12月31日
天治增长：误判市场拖累基金业绩
与申万巴黎盛利配置类似，天治增长也是一只投资倾向保守的配置混合基金，成立于04年6月。天治增长长期业绩较差。近一、二、三年基金回报率都位于市场同类型后列。在不同的市场下，天治增长很少有比较突出的表现，仅在下跌市场中跌幅较小。从业绩稳定性来看，该基金中长期业绩稳定，波动较小，净值风险较小。
天治财富增长长期业绩低迷的主要原因是对市场趋势判断能力存在问题，在方向判断上多次出现严重误判。如1季度该基金股票仓位仅2%，在同类基金中最低。可见，虽然0%～70%的股票比例变动范围赋予该基金极大的配置灵活性，但在缺乏选时能力的情况下，带来的反而会是严重的投资失误。
整体来看，作为混合配置基金，基金经理有较大的灵活操作余地，而该基金基于对投资目标的追求，在降低基金风险的同时也大大收缩了基金的收益。尤其是在市场上升时期，保持股票投资比例的弹性，可能是未来该基金业绩提升的关键点。
表1、天治增长收益情况
|
天治增长
|
近一季度
|
近半年
|
09年以来
|
近两年
|
近三年
|
|
基金净值增长率
|
9.35%
|
10.22%
|
18.00%
|
-23.08%
|
65.23%
|
|
+/-同类型
|
-3.72%
|
-1.62%
|
-32.31%
|
-12.88%
|
-59.27%
|
|
+/-基准指数
|
-7.50%
|
-4.36%
|
-78.72%
|
5.52%
|
-83.07%
|
|
同类型排名
|
52
|
38
|
48
|
25
|
28
|
|
同类型基金数量
|
63
|
57
|
49
|
31
|
29
|
说明：数据截止09年12月31日
华富策略精选：分散持股的袖珍型基金
华富策略是一只配置混合型次新基金，成立于08年12月。该基金强调策略配置的重要作用，以自上而下和自下而上相结合的投资策略为主。该基金自成立以来的收益一般，远落后于同期的基准市场；今年以来的基金业绩在同类型基金中排名倒数，没有取得与其风险相匹配的收益。该基金在牛市、熊市和震荡市三种不同市场下的表现都较差，业绩的稳定性也一般。
华富策略持股以大盘核心类个股为主，持股极其分散，与其袖珍型的基金规模不太相衬。基金操作及其灵活，但策略前瞻性能力一般，给基金业绩带来的贡献较少。资产配置能力较差，09年上半年市场大幅反弹，该基金没能抓住处于建仓期的优势错失了提升业绩的机会。行业配置上，该基金更多的采取跟随市场及时调整。持股及其分散也影响了该基金的个股精选策略，个股选择表现一般。
华富策略09年以来的业绩表现很差，既没有体现较高的选股能力也没显示出其策略的有效性。两位基金经理的历史管理业绩都较为一般，其背后整个基金投研团队支持力不强也是重要因素。
表1、华富策略收益情况
|
华富策略
|
近一季度
|
近半年
|
09年以来
|
|
基金净值增长率
|
12.10%
|
12.89%
|
21.07%
|
|
+/-同类型
|
-0.98%
|
1.02%
|
-29.26%
|
|
+/-基准指数
|
-4.75%
|
-1.69%
|
-75.64%
|
|
同类型排名
|
36
|
29
|
47
|
|
同类型基金数量
|
63
|
57
|
49
|
说明：数据截止09年12月31日