www.dsfof.com 德圣基金研究中心 2010-4-26 15:50:00
市场受地产调控政策的后续影响，市场在大盘蓝筹股的带动下大幅下挫，上证本周收报2983.54点，大幅下跌146.76点，下跌4.69%，深证指数本周收报11702.9，下跌713.99点，下跌5.75%，相比大盘指数的下跌，中小盘指数本周收报6047.32，小幅上涨1.65点，上涨0.03%，本周是股指期货推出第二周，沪深300股指期货主力合约大幅下跌，走势和标的指数差值有所缩小。
受国家“二套房贷政策收紧”的后续影响，防御性行业表现出强劲走势，生物医药、电子制造和电子信息行业表现较为出色，涨幅位居前列；而受五一旅游和消费高峰将近的影响，酒店旅游、商业也有较好表现，投资者可适当参与其中的个股行情。
基金市场本周也跟随大盘出现较大幅度下跌。两市基金指数分别出现了4.39%和3.01%的跌幅，跌幅小于大盘指数，但基金成交量较上周又一定回升。封闭式基金无论是交易价格还是净值增长都出现普跌局面。ETF净值出现分行，中小板指表现明显由于大盘指数。LOF出现普跌。
基金一季度报陆续披露完毕，从一季度报来看，基金整体表示出对后市行情的谨慎乐观，对后市的展望基本上都是以震荡为主。认为市场缺乏大涨大跌的理由，更多体现出的结构性投资机会。
宏观经济二次探底的概率较小，拉动经济的三驾马车中，尽管投资同比出现下滑，但仍然维持在高位；而消费在稳步增长，同时出口也跟随外围市场好转而逐步正常。但是，市场仍面临较大政策不确定性，特别是二季度若是CPI等宏观经济指标超出管理层的预期，加息会提前到来。同时，不排除其他紧缩性政策的出台，从而对市场带来较大的负面影响。二季度市场的流动性也将面临进一步收缩的可能性，从而对市场带来负面影响。但综合来看，决定市场走势的双方力量仍保持相对均衡，不会出现一边倒的状态。因此，从决定市场走势的基本因素来看，绝大多数基金仍保持对二季度市场震荡向上的观点。
尽管市场缺乏系统性投资机会，但结构性投资机会层出不穷。从投资方向来看，业绩增长确定、政策导向确定、投资主题确定的行业得到基金的普遍认可。特别是政策催生的结构性投资机会仍将是二季度的投资重点。
一季度股票方向基金收益冠军大摩领先基金经理项志群就认为未来市场震荡仍将继续，在未来投资中更多关注的结构性投资机会，特别强调了区域经济、产业升级以及货币政策变化带来的投资机会。同时，项志群还强调未来投资将更依赖自下而上的精选个股，而相对弱化自上而下的投资策略。
但是，也有不少基金经理在一季报表示出与主流观点不同的地方。一种是看好后市。认为A股市场经过一季度调整，目前的市场估值已经基本反映投资者对于宏观调控的悲观预期，但强劲的经济基本面持续超出市场预期，二季度市场有望迎来股指修复行情。另一种是对后市悲观派，该派更强调市场面临的不确定性，经济阶段复苏至高点、政策不确定性大以及外围市场的不确定性等。
本周市场的大跌也让基金经理们直呼看不懂，大多数基金都表示这种下跌是市场对政策的过度反映。市场的大跌的直接原因是管理层对房地产的政策打压。该政策是针对投机性住房需求进行信贷紧缩调控，从而令市场对房地产投资进而对整体固定资产投资产生了悲观的预期，从而带动房地产板块和相关的周期性板块剧烈下跌。而外围市场本周也出现一定的调整，另外，刚上市的股指期货也在一定程度上起到推波助澜的作用。
对于本周市场的大跌，本周市场的大跌是否会引起后市出现持续性的走低，多数基金表示这种可能性很小，因为经济向好的基础并没有改变。一方面基金在感叹市场的不正常反应，另一方面基金也表示要抓住市场大跌带来的投资机会。 华商基金的胡宇权就表示，市场虽然在极度担忧中下跌，但是盈利增长超预期、实体经济逐步正常化、结构调整的实质性推进将支持未来市场的长期上升，“过度的下跌是投资机会所在，我们有可能处在一个重要的投资时机”。
这次市场的大幅下滑直接导致地产行业遭到重创。近期连续出台的房地产调控政策也让基金觉得现在地产行业就像是一块烫手的山芋，基金纷纷表示若是未来房价得不到有效的遏制，管理层可能会出台更严厉的调控措施。因此，未来市场仍可能会面临来自房地产政策的不确定性，从而可能引发周期性行业的下跌。
本周市场的大跌，但中小盘指数经过周一大跌后，后市强劲反弹。也让基金对中小盘股包括创业板的未来走势产生了分歧。一种观点认为中小盘股涨幅过高，业绩增长不足以支撑当前的估值水平，中小盘股面临较大的风险。另一种观点认为，尽管中小盘股自09年市场反弹以来的涨幅超过数倍，整体估值处于历史高位，但中小盘股业绩的增长速度能够支撑这种高市盈率高估值。
信诚基金投资总监黄小坚认为，从投资的角度上看，对未来包括新兴产业在内的中小盘股票，重要的是看未来一个周期的发展趋势和市场容量，而不是静态估值。目前还是有很多品种动态估值并不是很高，未来也极具成长性。“中小盘股如此长时间跑赢大盘股，的确超出我的预期。”上海一合资基金公司基金经理如此表示。
经过4月初的下跌后，债券市场近期再次迎来一波上涨行情。本周国债指数一改上周的弱势格局，本周出现了0.04%的微幅上涨，成交量也出现较大幅度回升。上证企债指数本周更是出现0.16%的涨幅，但成交量出现下滑。债券基金本周也大多出现不同幅度的上涨。
本周央票发行利率出现下调，是近15个月来的首次下调，显示出银行间资金依旧较为宽裕，但资金的宽裕又可能掩盖流动性面临收缩的真相。因为近期的房贷调控使得银行资金面处于非常充裕的局面,而一旦这种预期出现转变，这种流动性充裕的局面将面临逆转。股市不振导致避险资金“逃入”债市也是一个重要因素。从这点来看，未来债券市场仍将面临较大风险。
央票发行利率的下调，也显示出央行面临回收流动性的压力仍然较大。而央票利率的下调也在一定程度上缓解了市场对加息的提前到来，但若是二季度出现CPI等指标显示经济出现过热苗头，不排除加息仍会出乎市场意料。
综合来看，尽管二季度债券市场出现趋势性机会的可能性不大，但债券型基金仍具有较高配置价值。一季度债基冠军——东方稳健回报债券基金的基金经理杨林耘就认为二季度股票市场风险挺大的，相对来说可以多配点债券基金了。因为现在整个股票市场，政策因素的影响，走势特别不稳。一般投资人选股票真不容易赚钱，还是先避避风险，等市场明朗了以后再做点股票投资。